电力设备新能源、通信行业:新基建行业专题系列一,特高压,加速,电力传输的超级动脉

特高压解决电力供需错配及新能源消纳等难题。采用特高压输电,可以将西南地区的水电、西北地区的煤电、风电、光伏发电等电能输送至东中部电力高需求地区,有效解决能源负荷分布失衡与新能源消纳问题。

特高压基建逆周期调控,稳定经济增长。作为“新基建”的七大领域之一,以电网投资为主的特高压基建具有逆周期调节属性。2020年初受疫情冲击,逆周期调控力度将继续加大。2020年3月27日,中央政治局召开会议,分析国内外新冠肺炎疫情防控和经济运行形势;明确要研究提出一揽子宏观政策措施,以积极的财政政策和稳健而灵活的货币政策,稳投资、稳经济。政策与“新基建”打出组合拳,保障特高压建设加速推进,特高压将在2020-2021年重启建设高峰。

电网建设再提速,2020-2022年特高压将达建设高峰。4月4日,国家电网表示2020年特高压建设项目投资规模提高到1811亿元,将有效带动上下游产业发展,拉动社会投资3600亿元,总体规模近5411亿元。

国家电网明确加快推进重点项目进度,在建特高压已全部复工,计划项目有望在2020年内核准。我们测算出在建与计划的10条特高压线路投资额,再根据工程预期开工和投产时间确认投资交付进度,测算出2020-2022年特高压主设备的交付金额分别为638、791和629亿元。

业绩确定性高,设备龙头弹性大。我们根据历史招标金额占总投资比例、各公司中标份额、净利率假设,测算了2020-22年特高压建设给主要设备、铁塔、线缆公司带来的业绩贡献与业绩弹性。2020年,特高压订单带给中国西电、平高电气业绩弹性超50%,国电南瑞、许继电气、特变电工业绩弹性10%~30%;线缆、铁塔竞争格局相对分散,业绩弹性2%~11%。

投资建议:给予特高压子行业“买入”评级。我国特高压输电技术成熟,商业应用领先世界,特高压起到平衡能源与负荷分布、促进新能源消纳的作用。2020年是全面建成小康社会和“十三五”规划收官之年,为应对新冠肺炎疫情对经济的冲击,发展基础设施建设势在必行。“新基建”之一的特高压承担着托经济、稳增长的重要任务,叠加积极的财政与稳健而灵活的货币政策,政府亦将持续加大资金方面对特高压建设的支持力度,特高压设备龙头在2020~2021年业绩增长确定性高。

重点推荐国电南瑞、平高电气、中天科技、许继电气、亨通光电;建议关注中国西电、特变电工、思源电气等。

风险分析:特高压核准、建设进度不及预期;宏观政策与电力规划变化风险;原材料价格波动、竞争加剧导致的盈利能力下降的风险。