深信服2019年年报点评:需求导向拓展行业市场,安全收入高增彰显竞争力

安全业务高速增长,彰显强大的市场竞争力

报告期内公司中国大陆地区实现营收44.61亿元占比97.2%,相比2018年同期上升0.4pcts;海外实现营收1.29亿元占比2.8%。利润增速慢于收入增速,主要是:(1)以增值税软件退税为主的其他收益同增10.4%慢于收入增速;(2)当期确认股份支付费用1.18亿元相比2018年同期的0.43亿元大幅增加。加回股权激励费用后经调整的经营利润7.24亿元同增31%。分业务看,报告期内公司安全业务实现收入28.44亿元同增44.9%,相比2018年同期29.2%的增速上升15.8pcts。在行业景气度边际提升的背景下,公司取得远高于行业的增长表现,彰显公司强大的市场竞争力以及对行业机会的把握能力。云计算业务实现收入12.15亿元同增39.8%,企业无线业务实现收入5.32亿元同增35%。综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率分别同比2018年同期变动-1.1、-1.28、0.4、0.7pcts,表现稳健。

需求导向拓展行业市场,云业务值得期待

公司在行业内领先的渠道网络的基础上,2020年将加大政府、教育、医疗、金融和大型企业等行业市场的投入,将“产品导向”销售模式逐步调整为“需求导向”销售模式,坚定不移拓展行业中高端市场,形成商业企业市场和行业市场的广泛覆盖。公司拟增发募集资金不超过15.63亿元投向软件定义IT基础架构相关产品升级项目、云化环境下的安全产品和解决方案升级项目、网络信息安全服务与产品研发基地项目,项目投入金额反应公司仍将持续加大云计算业务投入。随着超融合在私有云及混合云市场的持续渗透,公司云计算业务持续高增长可期。

投资建议:维持公司2020-2021年归属于上市公司股东净利润分别为9.8、14.07亿元,预计2022年为17亿元,对应2020-2022年EPS分别为2.40、3.44、4.16元/股,维持“买入”评级。

风险提示:超融合市场竞争加剧,新产品推广不达预期,下游开支缩减。