科斯伍德：预计Q1教育业务仍实现正增长，体现强韧性

2020Q1教育业务实现正增长。公司发布2020Q1业绩预告,预计2020Q1归母净利润约为1759-2262万元,同比增长5-35%,其中龙门教育实现归母净利润3650-3950万元,同比增长1%-10%,在疫情背景下,公司及时采取措施,将线下课程转为线上,保证业务经营稳定,仍然实现了正增长。2020Q1受疫情影响,公司原主业胶印油墨业务营收同比下降25%-35%,3月以来,随着国内疫情逐步得到控制,目前该部分业务已逐步恢复到正常经营状态。

完成收购龙门教育剩余股权,符合公司长远规划,聚焦教育行业。科斯伍德为将资源集中于战略核心业务,做大教育板块,缩减非核心业务,关闭法国子公司,体现聚焦教育行业规划,收购龙门教育剩余股权也是其聚焦教育行业的进一步行动,符合其长期规划。龙门教育承诺2019、2020年度实现净利润分别不低于人民币1.6亿元、1.8亿元,教育行业盈利能力优于传统行业,有望带动公司整体盈利能力提升。

2019年业绩快报:根据2019年业绩快报显示,公司预计2019年实现营业收入9.50亿元,同比减少0.96%,归母净利润为8268万元,同比增长195%,公司整体收入几乎持平主要由于公司缩减非核心业务对原业务收入端造成一定影响。教育业务方面,龙门教育实现营收5.46亿元,同比增长9.3%,净利润1.66亿元,同比增加27%,全封闭业务实现持续增长,K12业务保持稳健。

投资建议

近日,上海等地官宣4月27日开始返校开学,预计龙门教育新招生也会较快恢复正常。在一季度疫情期间,龙门教育预计依然保持正增长,体现了其较强的韧性。龙门教育作为A股K12培训资产,增长性和韧性都较为突出,保持推荐,目前换股部分已经完成,2020Q2开始并表,增发部分仍在进行中(注:按最新收盘价,若增发完成预计市值增加7.7亿元)。考虑2019年因收购龙门剩余股权发生并购中介费用及2020Q2完成收购影响,我们对应调整了盈利预测,2019/2020/2021年归母净利润分别为0.83/1.65/2.20亿元(下调19%/上调32%/上调50%),2020/2021年对应PE分别为26/20X,维持买入评级。

风险提示:增发尚未完成,疫情影响,行业政策风险,竞争加剧,质押风险(大股东质押比例为61%)等。