2019年收入增长 42% ,业绩增长 92%公司发布 2019年报,实现营收 16.52亿元,同比+42.09%;归母净利润1.27亿元,同比+91.72%,扣非归母净利润0.98亿元,同比+63.02%,符合预期。公司毛利率/净利率为 26.66%/7.58%,同比变动-0.27/1.91个 pct ; 公 司 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为4.10%/8.92%/6.85%/1.00%,同比变动-0.63/-0.50/0.19/0.72个 pct。
城市轨道交通信号 系统 龙头,受益行业高景气 高景气公司专业从事城市轨道交通信号系统的研发、关键设备的研制、系统集成以及信号系统总承包等,是国内城市轨道交通领域第一家拥有CBTC 自主技术的厂商,并以 CBTC 自主技术为核心,成功研制出第3.5代 I-CBTC、第 4代 FAO 等创新升级技术,已实现工程应用 。分业务 看 , 公 司 I-CBTC/ 基 础 CBTC/FAO 系 统 分 别 实 现 收 入12.00/1.51/1.29亿元,同比+53.36%/-43.37%/156.08%,主要系公司业务及行业内产品技术发展方向相关,I-CBTC/FAO 系统将是行业未来产品发展主流趋势,公司在 I-CBTC/FAO 系统处于行业领先地位。从 从市场地位看,公司市占率从 2016年的 5.88%(排名第 6)快速提升至2018年的 30.77%(排名第 1),2019年为 25%,连续两年市占率第 1。
公司 2019年新增订单 38.45亿元,在手订单 60.07亿元,订单充足保障公司未来未来两年确定性高增长。 从行业情况看 ,根据城轨协会数据统计,截至 2018年末,全国规划建设的城轨线路长度(不含已经开通)合计 7611公里。信号系统单公里造价约为 800-1200万元/公里,按 1000万元/公里计算,预计新增需求约 761.1亿元,考虑既有线路改造和重载铁路改造市场,合计市场需求 1066亿元。若假设 5年完成,年均市场规模约 213亿元。
盈利预测与投资建议:
公司作为 CBTC 龙头,在手订单充足,充分受益轨交新基建投资,我们预计 2020-22年归母净利润 1.61/2.26/3.17亿元,对应 PE 44/32/22倍。首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示 : 行业竞争加剧;城轨投资大幅下滑,盈利能力不及预
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