南微医学:核心产品继续高增长,短期疫情不改公司长期发展趋势

全年业绩略超预期,Q4利润加速增长:公司2019年归母净利润超过3亿,略超我们预期;Q4收入3.5,同比增长43.5%,净利润约0.77亿元,同比增长162%,扣非净利润约0.53万元,同比增长112%,较前三季度41.2%、38.9%、49.0%的增长进一步加速,主营业务发展持续向好。

持续深耕海内外市场,核心产品预计持续高增长。2019年公司覆盖医院达3500万多家医院,其中三级医院占60%以上,海外新进入10个国家和地区,覆盖国家达85个,市场快速拓展,核心产品持续高增长,其中止血闭合类5.8亿(+50.8%),EMR/ESD类1.2亿(+89.5%),ERCP类0.8亿(+44%),鉴于公司组织夹持续升级以及ERCP、EMR/ESD类持续推出新产品,公司持续高增长可期。

大幅加码研发投入,积极开拓新方向。2019年公司持续加大研发投入,研发费用达7040万元,同比增长43.3%,持续加大重点产品升级和新产品研发;另外,公司未雨绸缪,积极开拓新领域,2019年下半年完成控股南京纽诺精微医学增资,正式进军神经外科领域,进一步打开公司成长空间。

全球内镜诊疗市场超50亿美元,短期疫情不改公司长期发展趋势。2019年全球内镜诊疗器械市场约55亿美元,增速超过5%,中国内镜诊疗器械约30亿,增速20%左右,国内巨大诊疗需求尚未释放。2020年初突如其来的新冠疫情虽然会对公司2020年业绩造成一定影响,但并未改变公司持续向好的发展趋势,海外疫情恢复之后,有望推动性价比的公司产品加速走向全球,公司发展潜力巨大。

盈利预测与投资建议。我们预计公司2020-2022年归母净利润为3.7亿元、5亿元和6.6亿元,对应估值分别为60倍、44倍和33倍,公司作为国内消化介入微创诊疗领域的龙头,长期成长空间广阔,维持“买入”评级。

风险提示:产品或大幅降价、新产品研发或不及进展。