长春高新:生长激素放量推动业绩持续高增长

生长激素放量推动业绩持续高增长。

2019年报公司实现收入73.74亿元(+37%)、归母净利润17.75亿元(+76%)、扣非后归母净利润17.76亿元(+77%)。利润分配方案为每10股派发现金红利10元并转增10股。

分业务来看,金赛药业实现收入48.22亿元(+51%)和净利润19.76亿元(+75%),估计核心产品生长激素和促卵泡激素收入增速均超过50%。百克药业实现收入10.00亿元(-3%)和净利润1.75亿元(-14%),估计主要是因为狂犬疫苗停产和水痘疫苗批签发受影响,2020年随着鼻喷流感疫苗上市将推动业绩恢复增长。高新地产由于高端住宅结算,实现收入9.42亿元(+59%)和净利润2.35亿元(+216%)。华康药业实现收入5.80亿元(+10%)和净利润0.42亿元(+36%)。

生长激素持续高增长,销售峰值超200亿。

我国矮小症儿童数量超过500万,适用生长激素治疗的人群比例约60%,按照10%的治疗渗透率估计每年治疗患者数量不低于30万。随着粉针向水针和长效升级,年均治疗费用将从4万提到高6万左右,生长激素峰值销售额有望达到180万。

金赛药业是生长激素龙头企业,产品层面在国内推出首支水针和长效剂型且新适应症率先获批;医生层面积极推动临床并在全球顶尖学术会议上开展学术推广;患者层面率先搭建并拥有全国最大的生长激素售后服务网络。金赛享受生长激素市场扩容带来的最大红利。

投资建议

由于公司业绩超预期,我们上调盈利预测,预计2020-2022年归母净利润分别为28.41亿元/35.97亿元/43.72亿元(原预测2020-2021年归母净利润分别为27.27亿元/35.01亿元),对应PE分别为37倍/29倍/24倍。维持“买入”评级。

风险提示

产品销售或不及预期;新产品或新适应症研发或不及预期。