心脉医疗：国产主动脉介入龙头，外周介入培育新动能

深耕主动脉及外周血管介入领域,处于高速成长期。公司成立于2012年,于2019年7月在科创板上市,募集资金8.3亿元。公司主要从事主动脉及外周血管介入医疗器械的研发、生产和销售。产品线包括胸、腹主动脉支架系统、术中支架系统以及外周血管介入类产品。根据2019年业绩快报,公司实现营业收入3.34亿元,同比增长44%;实现归母净利润1.42亿元,同比增长56%。

主动脉介入市场快速增长,公司作为国产龙头将持续受益。国内主动脉腔内介入医疗器械市场处于快速发展期,2017年市场规模为10.3亿元,预计2022年将达到19.5亿元,年复合增长率为13.5%。随着中国主动脉疾病就诊率和治疗率的提高,公司将长期受益增量市场。

外周血管介入市场空间广阔,公司有望享受国产替代红利。2017年我国外周动脉介入和静脉介入器械市场规模分别为21亿元和9亿元,预计2022年将达到40亿元和31亿元。目前,国内外周血管介入器械市场基本被外企把持,公司是外周血管介入领域的开拓者之一,目前有两款已上市产品和多个在研产品,持续丰富的产品线有望助力公司在该领域引领国产替代。

卓越的研发能力与深度覆盖的营销网络筑高公司护城河。公司高度重视研发团队建设,2016-2018年研发投入占收入比例分别为33%、27%、21%。经过多年发展,公司已在诸多二、三线城市进行营销渠道布局,拥有一支专业、稳定的优秀管理团队,销售推广能力较强。

投资建议和盈利预测

我们看好主动脉和外周血管介入行业的发展前景,公司已是主动脉介入领域市占率第一的国产企业,新品上市节奏稳健,在研品种管线丰富,销售队伍和经销商资源强大,公司管理治理的专业化、现代化程度高。我们看好公司不断推进主动脉及外周血管领域国产替代,成为行业成长的最大受益者。

我们预计公司2019年、2020年、2021年归母净利润分别为1.42亿元、1.91亿元、2.54亿元。我们采用可比公司法对公司进行估值,给予12个月内目标价185.6元,给予“买入”评级。

风险

新产品研发不及预期;新产品注册进度不达预期;产品销售推广不达预期;核心技术人员流失风险;高值耗材集中采购导致产品价格下降;政府补助政策变动风险;原材料采购风险;无形资产减值风险;存货减值风险。