生猪养殖行业深度报告下篇:优选助力龙头顺周期加速扩张

建议适时加大我行在生猪养殖领域的业务布局。目前我国生猪养殖处于规模化进程的中前期,以及本轮猪周期的中继,长期来看头部企业具有高成长性,中短期来看处于高盈利期。非瘟带来行业产能大降,头部企业扩产积极,资金需求旺盛;大型企业在非瘟防控方面明显优于中小规模和散养,是生猪复产的“主力军”,行业政策对其是积极促进的。因此从行业发展、企业融资需求以及政策环境,当下正是银行切入的较好时机。建议我行抓住本次非洲猪瘟带来的良好时间窗口,加大在生猪养殖领域的业务布局。

从养殖成本技术、持续经营能力、产业链协同性三维优选头部企业。在养殖环节成本技术方面,规模化中前期成本对标行业平均水平,格局稳定后对标可比大企业。目前阶段,大型企业的成本均显著低于行业平均水平。在企业持续经营能力方面,头部企业抓住非瘟提供的时间窗口,加大对养殖环节的扩张,中短期来看,今年猪价对应的高盈利可保证中期资本开支无虞。中长期来看,头部企业基本都是上市公司或背靠大集团,融资手段丰富;其中,牧原和正邦对融资依赖较大、新希望融资相对从容、温氏几乎不需要外部融资。在产业协同方面,我们认为产业链中上游环节(饲料、养殖)企业更易在养殖领域扩张。

养殖项目建设及投资收 益测算。生猪养殖产能项目分为拿地环评、建设、投产三个阶段。其中,拿地环评一般需要 6-24个月不等,视实际的土地手续及相关政策监管而定(近期政策倾斜明显,拿地环评手续呈现提速);项目建设包括建筑和设备,一般需要 6-9个月;投产到商品肥猪出栏一般最快约 6-8个月。中性猪价、投入及生产假设下生猪产能项目 IRR 约 14%,静态回收期约 7.2年;猪价波动、养殖成本、头均产能投入是主要影响因素。

。 业务建议小结及风险提示。(详见原文报告,如需报告原文请以文末联系方式联系招商银行研究院)