2月金融数据点评:疫情冲击显现,3月修复可期

2月社融增量表现偏弱,疫情冲击显现。2月社会融资规模增量为 8554亿元,同比少增 1111亿元,前值为 5.07万亿。2月份社融数据总体略低于季节性表现。结构上看,社融数据主要受表外非标融资收缩以及政府债券统计口径的偏差影响。表外非标融资收缩,显示出企业因延迟复工导致的融资需求疲软,尤其是房地产信托以及表外票据融资出现明显收缩。2月新增信托贷款、未贴现银行承兑汇票分别同比多减503亿元、858亿元。

从同比口径来看,2月信贷整体表现较为稳定,新增人民币贷款同比多增 199亿元。居民与企业端表现明显分化,居民信贷疲软,企业短贷托底作用凸显。2月居民贷款同比多减 3427亿元。居民信贷的疲软主要受疫情期间消费严重收缩,以及房地产销售几乎全面停摆所致。2月企业贷款同比多增 2959亿元,其中短期贷款表现较强,同比多增5069亿元,主要与政府在疫情期间采取的逆周期调节政策有关,为企业提供了短期流动性支持。中长期贷款及票据融资表现疲软,同比少增 970亿元、1061亿元,与企业延迟复工下的融资需求疲软有关。

M1、M2增速双双回升,广义货币投放加速。2月 M1同比增速较上月提升 4.8个百分点,主要与 2月企业活期存款同比走高有关。2月企业新增存款同比多增 14840亿元,一方面由于春节错位导致的低基数效应;另一方面,也显示出政府对于企业的短期流动性支持。2月 M2同比增速较上月提升 0.4个百分点。由于 M2统计时扣除财政存款,2月财政存款同比少增 3034亿元,对于 M2形成正向贡献。

疫情之下的扰动,多数体现在居民端消费需求放缓、购房需求延后、企业延迟开工导致的融资需求疲软。随着 3月企业复工复产的推进,居民消费及购房需求也将有所回升,预计居民信贷修复将在 3月逐步体现,企业部门的信贷投放近期将继续保持高位。总体来看预计 3月社融增量会迎来显著修复,一季度社融新增预计平稳。从内外部环境来看,当前稳经济、稳汇率的诉求较大,货币政策有望进一步宽松,有利于社融信贷的向上修复。定向降准预计本周将会落地,同时预计央行将于 3月中旬左右小幅降息,MLF 及 1年期 LPR 利率有望下调 5-10BP 左右。

: 风险提示:国内疫情二次波动,企业复工复产不及预期。