机械设备行业2月挖掘机销量数据点评:疫情冲击最大影响月份销量落地,下游加速复工叠加新基建政策发力将带动设备需求上行

点评:

疫情冲击最大影响月份销量落地,预计3-4月需求环比将明显改善:2月国内市场挖掘机受疫情冲击销量大幅下滑,销量下滑幅度基本符合预期,海外市场出口表现亮眼,同比增长超60%;剔除春节因素,1-2月国内市场累计下滑37%,而海外市场逆势增长超48%。随着国内疫情的有效控制,政策的重心将逐渐向稳增长倾斜,除湖北等地外,全国大部分省市均已有序复工,复工复产率不断攀升,比如四川省重点项目复工率超过90%,而全国公路水路重点项目也实现100%复工,各地方政府也陆续出台相关政策加速推进复工复产,近期中央政治局会议也强调加快重大工程和基础设施建设,加快新基建的建设进度,后续更多的财政及货币政策可以期待,随着下游的加速复工叠加新基建等政策发力,3月开始设备需求环比将出现明显改善,4月份预计同比环比将会有进一步改善。根据铁甲网数据,目前全国工程机械设备开工率20%左右,与去年同期近50%的水平仍有一定的差距,分区域来看,四川整体设备开工率已超过50%,另外云南、福建、广西、广东等地复工率也较高;按照目前的复工进度、每日的客运量、各地方政府的复工要求等,我们预计3月中下旬、最晚4月上旬全国工程机械设备开工率将逐步攀升至去年同期水平,不同应用场景的需求届时也将充分释放,考虑到去年3月高基数,预计3月销量仍将有15%-25%左右的下滑,4月销量环比会进一步改善,3-4月销量合计同比有望实现正增长。由于全球疫情相比国内有所滞后,3-5月海外市场的需求可能会受到一定冲击,因此接下来2-3个月出口销量增速预计将有所放缓。

国内不同机型销量全线下滑,下游产业复工进度不同将使各机型复苏节奏有所差异:从国内市场不同机型来看,2月小/中/大挖销量分别为4552/1467/890台,分别同比下降57.3%/65.4%/62.3%,1-2月小/中/大挖累计销量分别为9621/3051/1995台,分别同比下降43.4%/53.3%/48.6%,国内不同机型销量全线下滑。近期各地方政府都在加速推进重点项目复工复产,一些重大项目率先复工会对大挖有较强的需求,另外其主要下游采矿业由于地广人稀复工进度也将较快,因此3-4月预计大挖复苏节奏会相对较快;新农村建设、一些城镇化市政建设工程复工进度其次,而房地产业复工时间相对较晚,另外疫情冲击也会对小挖及微挖的部分客户群体现金流造成一定冲击,从而短期影响其设备投资,因此我们认为中小挖的复苏节奏会相对较慢。

疫情对中小厂商冲击更大,国产龙头市场份额进一步提升:中小厂商相比行业龙头在产品、服务、现金流等各方面都有明显差距,整体抗风险能力也更弱,因此疫情对中小厂商冲击将更大,此次疫情也有望进一步加速行业整合和国产替代。1-2月三一、徐工、柳工分别销售5434/3240/1626台,分别同比下滑35.2%/13.7%/18.0%,销量下滑幅度均明显低于行业平均水平,前2月市场份额分别累计达28.3%/16.9%/8.5%,随着下游的复工复产,龙头企业产能储备明显更充足,更能及时响应后续抑制需求的释放,因此国产龙头企业市场份额还有较大提升空间。

投资建议:持续重点推荐中联重科、三一重工、徐工机械、恒立液压,建议关注建设机械、柳工等。

风险提示:疫情控制进度不及预期,下游复工及全球化供应链恢复不及预期,基建及地产投资增速不及预期,市场竞争恶化。