证券行业政策点评:新三板转板通道打通,投保比例下调流动性改善

新三板转板 通道打通 , 带来保荐业务 收入 增量 。证监会就新三板转板上市指导意见公开征求意见,要点包括:1)以科创板和创业板为试点转板范围;2)转板企业需精选层连续挂牌一年以上,且符合转入板块的上市条件,交易所可提出差异化要求;3)无需经过证监会核准或注册,由交易所审批;4)监管方面将严格审核。 制度旨在 促进 各个市场 间 通道 畅通 ,直接转板相较 IPO 节省了再次核查、排队的时间成本, 有望提升券商保荐业务效率,带来收入增量。对于尚不满足科创板、创业板上市条件的企业,可在新三板进行过渡,将增强新三板的吸引力,提升企业进入新三板的积极性和市场流动性, 利好券商做市商业务, 同时 为新三板挂牌举荐业务带来收入增量 。

降低 投资者 保护基金比例, 释放券商资金流动性 。证监会下调投资者保护基金比例,对 A类、B类、C类、D类证券公司,分别按照其营业收入的 0.5%、0.6%、0.7%、0.7%的比例缴纳 2019年度证券投资者保护基金,2020年度参照执行。 疫情 催化 逆周期调节政策出台, 证监会时隔 7年再次 “定向降准”旨在为券商释放部分流动性,减少经营成本,缓解疫情影响。证监会预计行业 2019年度缴纳金额将下降 8%,2020年度下降45%。根据证券投资者保护基金公司数据,2019年 H1共缴纳保护基金10.15亿元,预计 2019年全年缴纳 20-25亿元,2020年将为券商释放 9-11.25亿元的资金。

反向挂钩政策简化, 完善 IPO 退出渠道 。证监会修订创投基金减持规定,3月 31日实施:1)简化反向挂钩适用标准为满足早期/中小/科技条件之一,删除基金 50%以上投中小/科技的要求;2)完善大宗交易环节反向挂钩政策,取消减持受让方锁定期限制;3)取消 5年以上创投基金期满减持比例限制;4)投资期限截止点由 IPO 申请受理日改为首发日;5)拓宽适用主体,包含中基协注册的 PE 基金。本次修订 旨在 引导创投资金更好地支持中小、科创企业, 将会完善 IPO 退出渠道,在为市场带来增量流动性的同时, 也有望带来 IPO 收入增量贡献 。

投资建议 短期来看,受疫情影响,券商业绩不确定性提升, 关注短期风险 ,但在逆周期政策调节下,疫情将加速利好政策出台 。长期来看, 行业 持续 享有明显领先其他金融子行业的政策面利好, 龙头券商将重点受益,长期龙头逻辑不变,建议重点关注龙头券商中信证券 与 华泰证券。

风险 提示 政策出台、国际环境、疫情发展以及市场波动对行业的影响超预期。