新券申购价值分析：科达转债(113569.SH)云视频业务迎来新契机

立足会议、监控 视频 业务,布局新兴业务业绩承压 , 偿债能力 良好苏州科达科技股份有限公司(603660.SH)是一家从事视频会议系统和视频监控系统的软硬件开发、设备制造、产品销售及技术服务的企业。公司业绩暂时承压:2019年前三季度公司营业收入为 17.25亿元,同比增长11.87%;实现归母净利润 2292.73万元,同比减少 83.64%。根据公司公告,预计 2019全年归母净利润约为 9066.47万元,同比减少 71.84%,主要是公司积极布局新兴业务,毛利率下降所致。这一承压因素逐渐消化后,叠加由云视频远程办公业务带来的机遇,或为公司带来增长空间。偿债能力较强,优于同业,2019年 H1利息保障倍数 3.59倍,能够满足公司支付利息和偿还债务的需要。受新冠疫情影响,远程办公的视频会议需求增加,市场给予较高估值;题材方面,“云视讯”概念或受资本关注。

纯债价值为 83.81元,YTM 为 为 3.25% ,债底保护作用一般该转债面值为 100元,发行期限为 6年,6年的票面利率分别为 0.40%、0.80%、1.00%、1.50%、2.00%和 3.00%,到期赎回价为 115元(含最后一期利息),对应的 YTM 为 3.25% 。债项信用等级为 AA-(中证鹏元评级),按照 2020年 3月 4日 6年期 AA-级中债企业债到期收益率(6.3990%)计算,纯债价值为 83.81元,债底保护作用一般。

转股价值为 94.90元,转债条款较为一般正股 2020年 3月 4日收盘价为 14.12元,初始转股价为 14.88元,对应的转股价值为 94.90元。该可转债的发行规模为 5.16亿元,若以初始转股价(14.88元/股)全部转股,对公司流通股总股本的稀释率为 6.88%。主要转债条款较为一般。

预计上市价格在 在 109元-117元 区间,中签率为 中枢预计为 0.0045% ,建议 投资者 结合自身情况参与申购根据最近 3个月公募可转债的发行与上市情况,并参考近期上市的可转债中,与科达转债在评级、发行规模等发行条款上较为相似的麦米转债、百川转债等上市首日表现,预计科达转债的上市转股溢价率将处于 15%-23%的区间,上市价格在 109-117元的区间,中枢为 113元。中签率预计在0.0013%-0.0077%,中枢为 0.0045%。综合来看,此次发行的可转债发行规模不大,转股价格下修条件、评级和债底保护作用一般,但正股“云视讯”概念或受资本关注,建议投资者结合自身情况参与申购。

申购日期:2020年 3月 9日。

风险提示行业竞争加剧,研发落地不及预期。