华兰生物:血制龙头、疫苗中坚&单抗新兵

华兰生物:血制品、疫苗优质龙头,单抗业务价值有待发现 血制品、疫苗优质龙头,单抗业务价值有待发现血制品是华兰生物的支柱业务,公司采浆量位于行业第一梯队,产品线齐全,吨浆利润行业领先,是优质的一线龙头。疫苗业绩随四价流感疫苗的放量而大幅提升,成为公司业绩的一大驱动力。另外,此前未受到市场认可的单抗业务也将为公司贡献一定估值。

血制品业务:好赛道的优质龙头,肺炎疫情利好静丙 好赛道的优质龙头,肺炎疫情利好静丙血制品业务总体呈稳定增长态势。新冠肺炎疫情利好静丙库存快速出清,拉动短期业绩;长期来看,医生与患者对血制品的认知提升有助于打开终端需求的增长空间。由于采浆受到疫情影响,行业供给端持续紧张的情况下,静丙可能在疫情过后出现涨价。

疫苗业务:四价流感疫苗放量黄金期 黄金期在四价流感疫苗快速放量的带动下,疫苗公司的业绩大幅增长,2019年净利润约 3.8亿元(+42%)。公司 2019年四价流感疫苗销售约为820万支,我们预计 2020年将达到 1200~1600万支。

单抗业务:华兰生物的 X 因子华兰基因的单抗生物类似药的研发具有后发的成本优势,这也使得华兰可以用较少的研发投入做到广泛的管线布局。并且,我们预计现有的政策方向将企业的主战场从销售端转移至研发、生产端,这将淡化华兰在销售端的劣势。随着多个单抗类似物进入 3期临床,华兰生物的单抗业务有望迎来价值重估。

风险提示疫情影响超出预期、四价流感疫苗销售不及预期、单抗研发不及预期投资建议: 上调 业绩和合理估值, 维持 “买入” 投资评级 评级公司是血制品和流感疫苗的双龙头,由于疫情影响血制品供需关系及价格,我们上调整盈利预测:预计公司 2019~2021年净利润为12.83/16.73/19.37亿元(原值 13.14/16.10/18.01亿元),根据相对估值和绝对估值结果,我们上调公司未来一年期合理估值至 43~49元(原值 34.9~42.1),对应 2021PE30~35x,维持“买入”投资评级。