2月流动性观察及展望:预计3月流动性仍充裕,短期债牛行情延续

货币市场:2月资金面维持宽松态势,央行节后投放的大量资金,后续逐步以收短放长、到期缩量续作形式小幅回笼3800亿元。为支持3月企业的全面复工复产,货币政策也将继续发力。3月将迎来定向降准的重要窗口期,同时央行也将于中旬定期展开MLF操作,通过调降利率继续带动LPR的下行。2月R007、DR007先降后升,后两周呈低位震荡,分别下行13.11BP、21.47BP;中长期资金利率持续回落,2月1个月及3个月SHIBOR利率分别下行52.10BP、42.90BP。

实体经济:2月票据利率快速下行后保持低位运行,中长期信用利差继续收窄。1-5年期中票利率较上月末下行约35BP左右,带动信用利差收窄7-12BP。

债券市场:2月利率债净供给压力不大,较上月小幅回落约480亿元,主要受地方债发行放缓所致;2月同业存单净供给环比增加约6540亿元,3个月同业存单发行利率下行5.41BP;2月末受海外疫情超预期扩散影响,10年期国债利率快速走低,2月共计下行25.56BP,与1年期国债下行幅度趋同。短期内,债牛行情仍将延续。

股票市场:2月杠杆及机构资金持续发力,资金供给充裕,资金需求环比回落。资金供给方面,2月北向资金净流入115.84亿(环比-268.07亿);两融余额增加877.45亿(环比+239.04亿);新发偏股型基金1228.78亿(环比+59.70亿)。资金需求方面,2月股票市场募集资金549.16亿(环比-284.76亿);限售股解禁规模3048.52亿(环比-2447.15亿);

重要股东净减持291.32亿(环比-135.27亿)。

海外市场:2月人民币对美元汇率小幅贬值,维持双向波动,但受全球疫情持续扩散以及美联储降息预期影响,美元指数料将逐步疲软;2月10年期美债收益率快速下行38BP至1.13%,同3个月美债连续两周形成倒挂。根据CME美联储观察工具,3月降息概率已达100%。

银行间流动性展望:2020年3月份流动性整体宽松,主要受财政投放加大,以及节后现金回流的正面影响。3月新增财政存款预计减少8000亿元、M0及库存现金环比减少5700亿元、暂无货币工具到期、银行新增缴准压力预计在2300亿元,外汇占款继续小幅波动。

风险提示:短期通胀压力加大,货币政策不达预期。