迈瑞医疗:业绩符合预期,收入端增速稳健性突出

业绩:公司2019年实现营业收入165.6亿元,同比增长20.4%;实现归母净利润46.8亿元,同比增长25.9%。

业绩符合预期,Q4业绩持续稳健增长。2019年公司全年收入端和利润端分别增长20.4%和25.6%,符合市场预期。单季度看,公司收入端Q1-Q3增速分别为20.7%、20.4%、20.2%,Q4收入增长20.2%,继续延续前三季度稳健增长趋势,归母净利润增速Q1-Q3增速分别为24.6%、28.1%、27%,其中Q4增长22.7%,整体表现较为稳健。

三大产品线均保持较快增速,高端产品快速放量。报告期内,公司整体收入增速延续稳健趋势,预计国内收入增速高于海外增速,另外三大业务表现较为稳健,分产品看:1)预计生命信息与支持业务同比增长20%左右,公司以拳头产品监护仪带动了除颤仪、麻醉机、呼吸机、输注泵等产品实现了快速增长,进一步增强了公司在该领域的竞争力;2)体外诊断作为公司增长最强劲的业务,预计2019年增长25%左右,其中化学发光产品预计继续呈现高增长趋势,对体外诊断板块整体增长的拉动效应进一步提升;3)受国内行业环境影像,公司彩超业务增速一般,预计医学影像业务同比增长10%-15%,但高端彩超系列产品实现了高增长。

公司作为国内器械平台型龙头,业绩稳定性和成长性显著优于同行。整体来看,公司在2019年行业整体环境一般的情况下,收入端继续实现20%以上的稳健增长,表现显著优于同行,进一步凸显了迈瑞作为国内医疗器械平台型龙头的竞争力,业绩增长稳健性和成长性十分突出。我们认为,随着公司产品线持续丰富,三大产品线由中低端向中高端升级,国内市场有望持续稳健增长,海外市场空间也将进一步打开。

盈利预测与投资建议。我们预计2019-2021年归母净利润分别为47亿元、57亿元和68亿元,对应估值分别为64倍、53倍和44倍。公司作为国产医疗器械龙头,未来成长空间广阔,维持“买入”评级。

风险提示:产品销量或低于预期的风险;汇兑损益超预期的风险。