射频前端行业专题报告：产业逻辑，依然供不应求

需求增长:5G 新增需求,国产化率提升5G 时代要求增加频段,实现双重连接,下行方向过渡到 4x 4MIMO,上行方向发展到 2x 2MIMO,这将促进射频前端市场增长。根据 Yole 数据,2018年射频前端市场为 150亿美元,预计到 2025年达到 258亿美元,2018~2025年的复合年增长率为 8%。

射频前端市场集中度高,Skyworks、Qorvo、Broadcom 和 Murata四家巨头占据全球 85%以上的市场份额。国产厂商加速追赶,基本覆盖所有领域。国际射频前端龙头主要采取 IDM 模式,国内厂商通过 Fabless模式快速切入各个领域。

考虑到供应链安全,下游终端厂商开始逐渐将供应链转向国内,加速对国产供应商的验证进展,扶持国产零部件厂商发展,国内射频产业链相关公司在国产手机厂商中的份额有望持续提升。

供给受限:SOI 衬底寡头垄断,代际切换紧张类比于 2016年 2D NAND 向 3D NAND 的代际转换,产能存在逐渐释放的过程,在智能手机和 SSD 需求旺盛下,NAND 供不应求,开启涨价周期。

在代际切换过程中,非常容易出现供需失衡的情况。一方面,衬底厂商和代工厂商积极布局 12寸产能,对 8寸产能扩产保守;另一方面,射频器件的制程微缩和集成难度非常高,涉及到工艺的方方面面。

1、中低端供给减少。设计公司将原有产能向高端产品转移,可能会出现中低端产品供不应求的状态。

2、高端产能释放不足。设计公司将原有产能向高端产品转移,但由于工艺切换、产品认证、量产爬坡等因素影响,高端产品可能出现产能释放不足,从而导供不应求。

投资建议 :

需求端,5G 需求+国产化率提升双轮驱动;供给端产能紧张+代际切换释放不易;疫情影响有限,不改产业逻辑,射频前端供不应求。建议关注卓胜微:全球射频开关 LNA 龙头,国产替代+5G 需求双轮驱动;信维通信:国内天线龙头,拓展射频开关 SAW 进展顺利;麦捷科技:SAW 滤波器已量产出货,享国产替代红利;三安光电:国内化合物代工龙头,5G需求+国产替代双轮驱动。

◆风险分析:

5G 需求不及预期,射频前端行业竞争加剧,产能扩充不及预期