固定收益研究:“掘金”城投之重庆篇

重庆经济增速常年高于全国,财政自给率居西部地区前列。重庆是我国四大直辖市之一,是成渝城市群的核心城市,经济增速常年高于全国,2019年 GDP 增速为 6.3%,以汽车和电子制造为支柱产业。2019年,重庆综合财力 6291亿元,在全国各省中排名第 18位。其中,一般公共预算收入、政府基金性收入、中央补助净收入分别占 34%、36%、30%,财政自给率 44%,在西部地区各省中位居前列。

地方政府债务规模居全国中游水平,债务负担尚可。截至 2018年末,重庆地方政府债务余额为 4690.4亿元,排全国第 20位。其中,一般债务余额为 2356亿元,专项债务余额为 2334.4亿元。负债率(政府债务余额/GDP)为 23%,低于全国中位值 26%。

各区县经济财政发展水平差异较大,主城 9区经济相对发达、财政自给率高;“1小时经济圈”内的 12个区县,包括江津、永川、合川、璧山、长寿、涪陵等,财政经济发展水平处于第二梯队;距主城较远的巫山、巫溪、云阳、奉节等,GDP 总量较小、财政收入和财政自给率偏弱。

全市 共有 城投发债主体99。 家。11家为市级发债平台,债券余额670.3亿,占比 16.1%。其中,资产规模最大的 3家主体为重庆城投(重庆主要基础设施建设主体)、高速集团(重庆主要高速公路建设主体),重庆开投(重庆轨道交通、公交、铁路项目建设主体);88家为区县级平台,债券余额为 3488.7亿,占比 83.9%,其中两江新区和高新区占比较高,各有 5个平台,存续债券规模占比 10.8%、15.0%。分债项评级来看,AA 占绝对主导,占比超 50%,AAA、AA+各占 8.9%、33.4%;

从到期情况看,债券到期集中于 2020-2024年,到期金额分别为 794、909、717、636、899亿元风险提示:宏观经济下行超预期、政府规划超预期等