中国太保:业绩预增符合预期,持续关注2.0转型提质改善

19年业绩预增符合预期,投资收益+税收利好提升净利润。太保发布 19年年度业绩预增公告:1)预计 19年归母净利润达 270-288亿元,同比增速为 50%-60%。四季度归母净利润预计为 41-51亿元,环比三季度增速下降 12.6%-39.2%;2)归属股东的扣非净利润为 226-244亿元,同比增速为25%-35%。四季度预计实现扣非净利润 45.2-63.2亿元,环比三季度下降6.1%-32.8%。19年业绩增长的主因包括:1)受投资收益及非经常性损益的影响;2)受税收政策影响,一季度冲回金额(约为 48亿元)。

全年保费收入增速不及同业,推行转型 2.0可期改善。2019年太保寿险共实现保费收入 2,124亿元,同比增速为 5.5%。全年保费收入增速相较于同业较低,主要为 19年开门红期间当月保费增速低(1-3月同比增速分别为 2.9%/2.6%/6.9%),后期新单保费收入增速承压(12月当月保费收入增速为 1.1%)。太保寿险 2019年保费收入增速不及同业,与公司转型2.0规划有关,公司有意淡化开门红销售实现全年保费均衡发展,聚焦于代理人质量改善及保障型产品转型。19年前三季度个险新保业务 347.3亿元,同比下降 12.3%;Q3单季度个险新保业务实现 84.3亿元,同比下降 18.6%。中国太保下半年推出高新业务价值率的重疾险产品,预计 Q4NBV 降幅有所改善,但全年 NBV 增速压力较大。

投资建议公司发布 2019年年度业绩预增公告,归母净利润及扣非净利润同比增速符合之前预期。维持公司2019/2020/2021年NBV增速预测为-4.9%/3.1%/3.2%,EV 增速为 13.7%/14.3%/16.6%,2019PEV 为 0.82,维持增持评级。

风险提示保障型保险产品保费增速不及预期;市场波动对行业业绩、估值的双重影响;利率下行带来的险企投资不确定性;疫情持续蔓延对市场的影响。