农林牧渔行业白糖产业深度报告：供需缓慢改善，价格逐步抬升

内外同助力,白糖产业迎来上行周期国内外同时减产,奠定价格抬升基础。根据中糖协最新预测,2019/20榨季全国食糖产量预计1062万吨左右,考虑到进口约300万吨左右,走私打击力度趋严,我们预计走私量在100万吨以下,因此总供给在1450万吨左右。而食糖消费相对稳定在1500万吨左右,新榨季国内供给较为紧张。同时印度、泰国等主产国进入减产周期,巴西维持低位,国际糖业格局改善,将助力国内价格上涨。

国内:产量、库存、进口多重因素叠加,供需缓慢改善我国制糖业进入减产周期,同时叠加天气影响,主要产糖区云南、广西、海南等均出现不同程度减产。根据中糖协最新预测,2019/20榨季全国食糖产量预计1062万吨左右,同比下降14万吨。短期库存影响不足虑。目前国内工业库存处于五年低位,显示生产环节去库存明显。同时虽然国储体量较大,但其主要作用在于调节市场。2018以来,我国糖业连续亏损;目前糖价虽有上涨,但也仅略高于成本线,在糖价到达高位之前,大规模放储可能性较低。进口管控严格,走私大量减少。我国实行白糖进口关税配额管理制度且进口量相对稳定,每年进口约300万吨。同时近年我国严厉打击白糖走私,我们预计近年将走私量下降至不超过100万吨。

国外:主产国减产,供需缺口显现印度、泰国食糖产量分别为全球食糖产量第一、第三大国,但受干旱天气影响,其甘蔗种植面积大幅下降,预计2019/20榨季食糖产量分别同比下降22%和28%。由于产量连续下滑,巴西从世界产糖第一大国沦为第二大,虽然2019/20榨季巴西甘蔗种植面积回升,但糖醇比依然低位,产糖量增长有限。目前主流机构普遍预测2019/20榨季,全球糖供给将出现300-600万吨左右的缺口。

重点推荐:中粮糖业(600737.SH)糖产业供需格局改善,糖价上涨可期。重点推荐中粮糖业:公司在国内、外有完善的产业布局,拥有从国内外制糖、进口及港口炼糖、国内贸易、仓储物流的全产业链运营模式。公司年自营及代理进口量约占中国进口总量50%左右,糖价上涨将为公司带来极大业绩弹性。

风险分析:高库存风险、政策波动风险、自然灾害风险。