疫情对银行业的影响分析:基本面边际弱化,看好板块防御特性

本篇分析报告将复盘银行板块在2003年“非典”时期的基本面表现以及板块走势,并且结合此次新冠疫情,对疫情持续期间的经济走势、银行业基本面情况作出判断。此次疫情发生的宏观经济形势、货币政策环境均与“非典”时期不同,因此“非典”时期对分析此次新冠疫情对银行基本面以及板块股价走势分析提供的参考有限。我们认为受新冠疫情影响,行业基本面边际弱化,并且受制于市场对宏观经济的悲观预期,银行板块短期估值向上弹性不足,但目前板块的估值接近过去5年中枢水平,同时在经济下行周期,相较于其他板块,银行板块的盈利水平更具稳定性,因此板块短期有望跑出相对收益。个股方面,推荐盈利稳定、基本面长期优异的招商银行、大行,关注基本面改善的低估值股份行(光大银行)。

回溯:货币政策适时调整,银行板块跑出相对收益

2003年国内货币环境保持宽松,在“非典”期间,为缓解疫情对经济、产业带来的冲击,监管适时调整货币政策,以防止信贷规模的大幅波动,“非典”期间贷款以及M2增速持续上行。从资产质量来看,2003年国内经济发展态势向好,叠加信贷支持政策的出台,银行资产质量表现稳定。因此,“非典”疫情对银行盈利能力带来的影响有限。从银行板块走势来来看,在基本面保持稳健背景下,银行板块跑出绝对和相对收益。2003年3月中旬至2003年5月末,银行板块上涨28%,跑赢沪深300指数约18个百分点。

展望:基本面边际弱化,看好板块防御特性

结合我们宏观组的判断,新冠疫情对经济的负面冲击主要集中于一季度,并且对第三产业的影响更甚。基于疫情从2季度开始转好的假设,根据宏观组的判断,1季度GDP增速预计为5%。从疫情对银行基本面的影响来看,不同于“非典”时期,我们认为疫情持续期间,银行板块的基本面边际走弱。信贷需求方面,1季度的信贷需求将更为匮乏,但前期遏制的信贷需求有望在疫情转好后得到恢复, 预计2季度开始信贷投放节奏将有加快。从息差来看,新冠疫情对经济的短期冲击下信贷需求不足,叠加银行审慎的风险偏好、监管引导中小企业融资成本的下行,我们判断1季度息差收窄幅度将比我们之前的判断进一步扩大,全年来看,预计2020年息差较2019年收窄约5-10BP。从资产质量表现来看,尽管1季度的新冠疫情加大中小企业、个体经营户的资金周转压力,但在监管对暂有困难企业进行信贷倾斜、调整还款期限等措施下,资产质量大幅恶化可能性低,后续需关注受疫情影响严重的行业、区域的资产质量表现。

风险提示:受疫情影响经济超预期下行。