伟明环保跟踪报告：三大超预期因素塑造公司价值高地

项目运营稳定,经营数据超预期

公司2019年全年吨垃圾发电量(入库)/上网比例分别为每吨369度/82%,与前2年基本持平,项目运营稳定,好于市场预期关于运营指标边际减小情况。发电量/上网电量/垃圾入库量/结算电量同比分别增长18.39%、18.85%、19.54%和23.89%。电量增速与入库垃圾增速匹配,且与2018年新增2800吨/日处理产能边际贡献匹配,超预期在投产后很快进入达产期,比工程设计标中常用的第一年按80%产能利用率计算要高出近20%,表明垃圾处理市场需求紧迫且公司项目建、投、运管理衔接良好。

订单不断超预期,全年增量名列前茅

我们统计了全国8家A股垃圾焚烧上市类公司2019年新增订单情况,结果显示公司全年新接订单总规模位列行业第二,运营订单5900吨/日,同比增长34%,且出现了唯一全国布局的现象,共涉及9个省区,彰显公司卓越的竞争实力。?补贴政策指明方向,好于市场预期2020年1月20日的新能源补贴新政有三点好于市场预期,原则是要综合考虑垃圾焚烧发电公用和能源经济的双重属性。具体为:一是明确“新老划断”,前7批项目收益保障,增量项目以收定支;二是不会将垃圾焚烧与其他新能源一刀切,研究完善对应补贴机制;三是海风和光热补贴取消,补贴有望向垃圾焚烧行业倾斜。

盈利预测与估值

我们上调公司2019~2021年归母净利润至9.38、12.23和14.76亿元,EPS1.00、1.30X、1.57元/股,对应现股价PE为22X、17X和14X,维系“买入”评级。

风险提示:项目进度或受疫情影响推迟、补贴政策或存下调风险等。