赣锋锂业:布局产业链一体化,产能扩张持续推进

1.公司积极布局海外上游锂矿优质资源。公司目前50%参股西澳MtMarion矿山、7.7%参股西澳Pilgangoora矿山项目,并通过持有美洲锂业17.5%权益间接参股阿根廷Cauchari-Olaroz盐湖提锂项目,此外公司还参股加拿大国际锂业,80%控股阿根廷Mariana锂-钾盐湖卤水项目,并在国内拥有江西河源锂辉石矿。

2.赣锋锂业锂化合物产能逐渐释放,支撑业绩增长。目前公司江苏宁都1.5万吨的碳酸锂和2万吨氢氧化锂产能已经达产达标,正在不断的释放产能。新余5万吨氢氧化锂的产能预计将在2020年投产。赣锋锂业的产能扩张还将根据市场的需求变化进行持续推进,公司计划于2025年时形成年产10万吨矿石提锂、10万吨卤水提锂的LCE产能。

3.公司与下游优质客户深度绑定。目前赣锋锂业与特斯拉、德国宝马、LG化学以及大众等下游优质客户签订有合作购买协议,与下游优质客户签订的各种销售以及合作协议有望在后续年份中持续支撑公司营业业绩的稳定和增长,未来销售情况较好。

4.预计公司2019-2020年营业收入分别为52.54亿元、60.42亿元以及72.51亿元;对应EPS为0.377元、0.559元以及0.890元。给予赣锋锂业2020年60倍PE,对应股价为33.54元,给予“持有”评级。

风险揭示:

1.下游发展不及预期,全球锂资源及锂产品供大于求2.产品价格下跌,逐渐接近成本线,公司利润率下跌。