对2019年12月经济数据点评兼债市观点:基本面短期企稳确认,但存“类滞胀”隐忧

事件 2020年 1月 17日国家统计局公布数据: 2019年 GDP 比上年增长 6.1%, 四季度增长 6.0%。 2019年全年,规模以上工业增加值同比增长 5.7%,全 国固定资产投资同比增长 5.4%,全国房地产开发投资同比增长 9.9%,社 会消费品零售总额比上年名义增长 8.0%(实际增长 6.0%)。 点评 经济内生动力改善,基本面短期企稳确认 2019年 12月份,规模以上工业增加值同比实际增长 6.9%,比 11月(6.2%) 加快 0.7个百分点,环比 11月份增长 0.58%。制造业推动工业生产持续向 好。 房地产投资仍有韧性,基建全年提升但幅度不大。 2019年固定资产投资比 上年增长 5.4%, 其中房地产开发投资 2019年比上年增长 9.9%,比 2018年加快 0.4个百分点,韧性较强。 基建投资比上年增长 3.8%,在经济整体 相对较弱的背景下,一定程度上支撑了经济增长。 社消增速回升,汽车对消费的拖累边际改善。 2019年 12月社会消费品零 售总额同比增长 8.0%,全年名义增长 8.0%,汽车拖累整体消费,但边际 在改善。 四季度数据稍有改善,但仍有隐忧 2019年全年 GDP 比上年增长 6.1%,经济整体仍呈下降态势,能否真正企 稳尚有很多不确定性。 2019年四季度 GDP 数据稍高于市场预期, 但仍是 2019年全年最低,反映基本面下行压力较大,仍有隐忧,后续逆周期调控 力度可能加码。 4季度 GDP 平减指数当季同比达到了 3.42%,分别比 1、 2、 3季度高出 2.5、 1.9和 3个百分点,价格增长较快,隐有“类滞涨”态势。后续,需 要密切关注通胀价格方面的因素。 2019年全国居民人均可支配收入比上年名义增长 8.9%(扣除价格因素, 实际增长 5.8%),比 2018年的 8.6%稍有提升。居民收入叠加企业盈利的 改善,后续可以为经济提供动力。 债市观点 维持之前的观点,即认为 10Y 国债仍将在 2.95%-3.35%区间震荡,估值中 枢为 3.15%,即难以明显下行又难以明显上行。 风险提示 2020年初 CPI 大概率进一步走高,这段时间地方政府债券密集发行,可能 对债券市场的情绪造成扰动。另外春节临近,资金需求较大,需谨防流动 性出现大的冲击。