公用事业行业10月行业洞察报告：“基准价+上下浮动”机制将至，火电增速由负转正

1)需求端,2019年1-9月,全国全社会用电量同比增长4.4%;2019年9月,全社会用电量同比增长4.4%,增速环比回升0.8个百分点,整体有所回暖。

2)发电端,2019年9月,发电量同比增长4.7%,增速比上月回升3个百分点。其中,火电增速实现由负转正,主要原因是水电来水情况相对较差,对火电的挤出效应下降。

3)成本端,电厂高库存叠加供需边际宽松继续压制煤价,短期煤价或震荡下行。中长期随着安全检查完成新增优质产能稳步释放,煤炭供给有望向宽平衡转变。

4)国家发改委发布《关于深化燃煤发电上网电价形成机制改革的指导意见》,自2020年1月1日起正式实施,明确将现行燃煤发电标杆上网电价机制改为“基准价+上下浮动”的市场化价格机制。基准价按当地现行燃煤发电标杆上网电价确定,浮动幅度范围为上浮不超过10%、下浮原则上不超过15%。短期看,目前燃煤发电市场化交易电量已占约50%,加上有关居民、农业等民生范畴不在市场化的范围,实际上可以继续扩大的市场化比例比较有限。同时,火电行业整体经营状况处于历史底部,短期不容易出现市场化竞争加剧下的大幅降价。另外,随着电力逐渐回归商品属性,区域供需结构的影响将会至关重要。中长期来看,与全球主要国家相比,我国上网电价整体处于中低水平,长期不具有单边下降的基础。

l投资建议

我们认为,电厂高库存叠加供需边际宽松继续压制煤价,煤价下降对火电的盈利改善明显。“基准价+上下浮动”的市场化改革对火电企业的盈利能力影响总体可控,不宜过度悲观,行业有望逐渐回归公用事业属性,相对配置价值仍然可观。建议关注全国性火电龙头华能国际(600011.SH)、华电国际(600027.SH);区域性火电优质标的长源电力(000966.SZ)、皖能电力(000543.SZ)等。持续推荐长江电力(600900.SH)。