三一重工：纳谏如流，下调汽车金融收购对价

事件:纳谏如流,下调交易价格以回答市场质疑,显示控股公司诚意。根据公司公告,公司与控股股东三一集团有限公司进行了进一步协商,将三一汽车金融有限公司91.43%股权的交易价格由39.80亿元调整为33.8亿元,交易价格降低6亿元。对价调整后该资产PB为1.2倍,考虑到三一汽车金融是全国仅有的25家汽车金融公司之一,牌照的价值和稀缺性较高,调整后的交易价格基本公允。

盘活流动资金,增加投资收益。截止2019年9月30日,公司货币资金规模达到137亿元,相对于公司目前较低的理财收益率(仅为年收益率1%左右),收购三一汽车金融可以显著的提升公司的理财投资收益,盘活公司的货币资金。

加强金融服务,推进制造与服务转型。通过收购三一汽车金融,公司不仅可以为客户提供产品,也可以为客户提供相关一揽子的金融,降低客户融资成本,提升公司产品的服务水平,推动公司向“制造+服务”转型。

对标全球龙头,加速公司国际化进程。金融服务对于公司国际化之路至关重要,以为例,卡特彼勒18年80%收入来自于金融服务公司。并且,汽车金融的牌照既可以用于零售业务(针对终端客户)又可以用于批发业务(针对代理商服务),本次收购可以更好的为海外客户和经销商提供配套融资支持服务,补充公司海外客户融资相对较难的短板,有效的提升了公司海外服务的能力,加速公司的国际化进程。

投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价19.2元。我们预计公司2019年-2021年的收入增速分别为40.2%、11.4%、5.2%,净利润增速分别为84.3%、15.5%、5.5%,给予买入-A的投资评级,6个月目标价为19.2元,相当于2020年12X的动态市盈率。

风险提示:出口增速不及预期、行业竞争格局恶化、地产投资失速。