利安隆：全年业绩预增55%~71%，凯亚持续超预期

事件概述

公司公告2019年业绩预告,预计2019年归母净利润为3-3.3亿元,同比增长55%-71%,其中非经常性损益对净利润影响1800万元,四季度预计增加3000万元。其中单四季度净利润为0.81-1.21亿元,环比变化-13%-30%,略超预期。

分析判断:

受益于公司产能释放及凯亚并表,公司全年业绩略超预期。

(1)母公司今年新增大量新产能,产能释放有助于生产成本降低。根据公司2019年中报中披露的在建项目情况来看,公司主要在建项目包括常山科润一期光稳定剂项目、宁夏中卫抗氧化剂&光稳定剂项目,以及珠海基地一期抗氧化剂项目。其中常山科润一期光稳定剂项目下半年投产;宁夏中卫一季度正式投产“724”项目,年中投产“726”和“716”项目;珠海项目一期年中取得环评,有望2020年底投产。(2)2019年7月并表供应商衡水凯亚,获得HALS光稳定剂中间体产能。母公司现有部分HALS产能,2020年还将继续扩产下游HALS光稳定剂。衡水凯亚为国内最大的HALS中间体供应商,市占率约为50%,在HALS母核生产环节有自主专利,能够连续反应无需换釜,且催化剂为液态,生产更高效,与同行相比具有成本优势。收购时,凯亚2019年-2021年承诺业绩分别不低于5000万元,6000万元,7000万元,今年三季度以来,受益于环保对竞争格局的优化作用,凯亚业绩持续超预期。

公司持续拓展新业务领域,后续扩产规划保障成长性。

公司充分利用营销网络、产品配套、客户资源、品牌影响力等方面优势,积极进行市场拓展,不仅在涂料、改性塑料等传统强项业务保持稳定增长,还在不断积极拓展新领域,包括拓展烯烃领域、布局润滑油等。2020年新增产能包括珠海一期抗氧化剂项目,和衡水凯亚扩产下游光稳定剂,该扩张计划保障公司未来两年产量持续高增。

投资建议

考虑到凯亚业绩持续超预期,我们将公司2019年-2021年营业收入预测由20.5、27.0、35.0亿元上调至20.6、28.7、36.0亿元,归母净利润的预测值由2.9、3.8、4.8亿元上调至3.1、4.1、5.1亿元,同比增长62%、32%、22%,对应EPS分别为1.53/2.02/2.46元,目前股价对应PE分别为23/17/14倍,维持“增持”评级。

风险提示

新产能投放进度不达预期,需求不达预期。