汽车行业1月展望：回暖趋势明确，但受春节因素影响预计销量低于同期

市场回顾

市场震荡调整。2019年12月(截止至2019年12月31日收盘),沪深300涨跌幅6.61%,创业板涨跌幅7.94%,汽车行业涨跌幅8.40%,中信一级29行业排名第7位。细分行业中专用汽车(12.85%)排行最前,客车(3.46%)排行最后。概念板块中特斯拉(16.57%)、宁德时代产业链指数(13.15%)排行最前,电动物流车指数(3.98%)、汽车后市场行业(5.50%)排行最后。

行业回顾

行业依然承压,销量降幅收窄。11月,受益于上年同期低基数,汽车产量同比转正,销量降幅进一步收窄,但是消费者信心不足、技术升级、新能源汽车补贴大幅退坡等因素依然存在,楼市火爆也对汽车市场产生一定挤压,汽车产销依然维持同比负增长,汽车产量259.34万辆,环比增加12.98%,同比转正3.80%,同比增速较7上月提升5.48pct;销量245.69万辆,环比增加7.56%,同比下降3.5%,同比降幅收窄0.46pct。

乘用车销量持续好转,整体依然承压。2019年11月,销量同比维持负增长,乘用车产销仍然承压,但是受益于汽车销售旺季的带动,乘用车产量同比转正,销量情况略有改善,乘用车产销量分别为216.30万辆和205.67万辆,产销量环比分别增长11.64%和6.69%,产量同比转正1.89%,同比增速较上月提升5.12pct,销量同比下降5.37%,同比降幅较上月收窄0.45pct。

商用车产销同比皆增,重型货车产销仍然表现亮眼。11月,商用车月产销量为分别43.04万辆、40.02万辆,同比分别增长14.63%、6.91%。货车层面,产销量延续上约同比增长态势,且增幅进一步扩大,中型货车依然显著落后于货车整体,重型货车持续领跑市场,月产销量分别为11.91万辆和10.16万辆,同比分别增长32.21%和13.81%。客车层面,宏观经济承压,叠加客车需求下降,客车产销依然承压,但是随着过渡期透支需求逐步被消化,产销量分别为4.95万辆和4.87万辆,产量同比下降4.89%,销量同比提升1.32%,产销量同比增速分别较上月扩大11.24pct、8.08pct。

新能源汽车产销同比降幅扩大,燃料电池汽车销量延续高增长。11月,新能源汽车产销量依然延续负增长态势,但销量降幅小幅收窄,具体来看:新能源汽车月产销量分别为10.98万辆和9.54万辆,环比分别增长16.02%和27.07%,同比分别下降36.68%和43.68%,产量同比降幅扩大1.65pct,

销量同比降幅收窄1.88pct。短期看,补贴大幅退坡弱化了新能源汽车的价格优势,叠加购车需求整体下滑,新能源汽车整体依然承压。长期看,汽车电动化为汽车增加了诸多附加价值、整车厂对新能源汽车布局加大,新能源汽车仍然是汽车行业的重要发展方向,我们认为新能源汽车仍然有望维持高产销,但大概率维持同比增速大幅度放缓。

上市公司汽车产销同比降幅缩窄,环比回升明显。2019年11月,大部分上市公司汽车产销同比降幅逐渐缩窄,其中长安、福田月销量同比增长,曙光、力帆销量同比降幅较大。上汽集团稳居上市公司汽车产销量第一的位置,且产销量远超其他上市公司;上汽集团环比增速较快,未来有望保持增长势头。预计2020年1月,长安、广汽或将有较好的表现,力帆、曙光等销售或表现一般。

投资建议

长期来看:建议关注以下领域:

1、整车龙头:①国内汽车行业已经趋于成熟化,行业需求空间有限,优质资产有望借力做大;②技术积累雄厚,车型布局较广,产业链更为布局完善,业绩弹性强,竞争优势。

2、附加值高、有望实现海外替代的零部件行业龙头供应商:

①技术优势领先,议价能力较强,有望实现海外替代;②行业升级空间较大,单车价值量有进一步拉升的空间,为零部件龙头供应商提供了更大的发展空间。

3、聚焦新兴产业,如车联网、新能源汽车、汽车轻量化:

①利好政策多;②产业潜在需求大、业绩爆发力强;③产业链部分关键节点技术壁垒高、突破难度大,技术领先的供应商有望依托产业快速发展扩大规模。

短期来看:

行业:汽车销量回暖趋势明显,自主品牌销量逐步回升,但由于今年过年时间早于往年,预计1月汽车销量受到春节假期影响低于同期。

市场:受行业销量持续回暖、特斯拉销量超预期、新能源利好政策影响,短期汽车板块回暖较快,可适当关注合资龙头和汽车零部件以及新能源汽车、汽车后市场、充电桩、智能汽车相关标的。

风险提示:汽车行业政策大幅调整;汽车销量不及预期;市场风险。