食品饮料行业投资策略:把握确定性,寻找高弹性

白酒行业周期弱化背后是龙头品牌的结构性长期繁荣。

第一,行业竞争格局逐步走向固化,在传统白酒的核心赛道上,现有主流品牌在区域和价位段的地位难以改变和超越。首先,酒企管理日臻完善,管理、营销短板得到补齐,现代企业制度逐步建立,市场竞争从单一要素竞争转向品牌、营销和管理等系统化竞争;其次,消费主权时代下,品牌型消费将更快速地取代流行性消费;再次,渠道端集中度提升是大势所趋,(经销商、终端商等)优选经销品牌,更加追求资金周转效率,即商品变现能力,与区域或价位龙头品牌深度捆绑是最务实转型之路。第二,竞合是强强联合下的竞合,传统白酒赛道马太效应持续加强具有历史性。第三,龙头品牌优先聚焦高价位、高毛利赛道(高投入能力与潜力),而后多品系拓展挤占渠道、区域占优品牌;区域酒企如无卖更高价位能力,而又无法在全国面上占据某一核心主流价位,则发展空间必将受限。

啤酒高质高价的社交场景拓展支撑提价与利润持续改善。

龙头积极推动产能去化,产品结构升级,未来盈利能力将由价格端驱动,中长期随着产品结构改善、落后产能清理、企业费用率削减,盈利能力有望继续提升,而支撑其持续提价的动力是产品力回归(产品规格创新、高品质)与适用场景的拓展(如商务)。

投资策略:把握板块业绩增长确定性,寻找边际改善乃至反转与顺势而为的高弹性。

白酒板块区域或价位有护城河的品牌更具优势:茅台、五粮液、国窖地位稳固,尽享高端扩容红利,辅之品牌赋能下多品系战略汇量增长,确定性强;洋河、汾酒、水井坊等处于次高端价位高弹性,虽竞争加剧,其快速扩容趋势不变,是区域龙头潜力增量价位;大众价位段仍是区域白酒存量主销价位,也是区域龙头依靠内部产品结构提档升级的利基价位,以古井、今世缘、口子窖为典型代表;百元以下量跌价升,在15元、25元和50元三个核心价位段核心在集中度,未来在提价,考验京味儿二锅头、东北老村长、名酒光瓶、地产光瓶及新兴光瓶等不同流派光瓶酒综合能力,其中京味儿文化(顺鑫农业)牛栏山二锅头及名酒玻汾已逐步从板块走向全国。啤酒高质高价社交场景的延展是支撑提价与利润持续改善的根本动力,是竞争格局稳固后品类的二次机会,积极关注重庆啤酒、华润啤酒、青岛啤酒;大众品把握龙头,寻找餐饮产业链优质品种,调味品、速冻食品坚守一线,掘金二线,关注中炬高新、涪陵榨菜、安井食品、绝味食品。

风险提示:宏观经济持续下行、原材料价格上涨、食品安全等风险。