华测检测：提质增效效果显著，投资收益增厚业绩

事件:公司发布2019年前三季度业绩预告,预计前三季实现归属于上市公司股东的净利润3.44亿元-3.71亿元,同比增长113%-130%。第三季度单季度实现归属于上市公司股东的净利润1.84亿元-2.11亿元,同比增长67%-91%。

单季度盈利创历史新高,盈利能力显著复苏。公司2017年以来持续推进精细化管理,管理思路从收入导向转为利润导向,提升效率指标,加强实验室协同效应,加强投资管理和现金流管控,整体经营质量明显提升。上半年公司销售毛利率和净利率分别达到48.52%和12.34%,环比分别增长7.17和7.1个百分点。前期盈利能力承压的工业测试和生命科学板块显著复苏,上半年毛利率分别达到40.43%和44.66%,同比分别提升8.23个百分点和11.08个百分点,显示公司经营管理质量明显提升。

非经常因素增厚公司业绩,公司具备国内检测龙头潜质。由于公司在三季度处置了杭州瑞欧的股权,以及收到部分政府补贴因素影响,前三季度公司非经常损益为1.05亿元(去年同期为4037.17万元),按此计算公司前三季度扣非归母净利润在7900万元-10006万元,2018年第三季度公司扣非后归母净利为9773.29万元。根据IHS预测,2020年中国检测市场空间将达到590亿欧元。从国际上来看,SGS、BV、Intertek等国际检测巨头均已经营超过百年,检测领域完备,且在海外市场享受较高估值溢价。我们认为,第三方检测行业的爆发契合国内产业升级周期,公司作为前期布局完善的头部检测机构有望充分享受市场红利。

公司盈利预测及投资评级:我们预计公司2019年-2021年实现营业收入分别为34.38亿元、43.89亿元、54.93亿元;归母净利润分别为5.07亿元、6.49亿元和8.52亿元;EPS分别为0.31元、0.39元和0.51元,对应PE分别为46.68X、36.42X和27.74X。维持“强烈推荐”评级。

风险提示:1、管理效率提升不及预期;2、检测业务拓展不及预期。