通信行业2020年度策略报告:需求拐点确认,聚焦行业龙头及其供应商

行业回顾: 在剔除中兴通讯、中国联通、 ST 类公司以及 B 股公司后, 2019年前三季度,通信行业整体收入规模约 2283亿元,同比上年同期的 2312亿元,呈小幅下降态势。截止 2019年 12月 12日,申万通信行业指数年初至今涨幅约 16%,在申万 28个一级行业指数中,排名处于第 16位。

沪深 300、中小板指、创业板指涨幅分别为 29%、 32%和 38%,大幅领先申万通信行业指数涨幅。

5G 开启新一轮投资周期, 国内运营商资本开支触底反弹: 2019年,工信部正式向三大运营商颁发了 5G 商用牌照。在 5G 投资的带动下,三大运营商在 2020年-2022年资本开支规模将进入上升通道,通信行业有望再次迎来一个长度约为 3年的景气周期。我们认为, 2019年将成为国内运营商的资本开支规模的拐点。

电信光模块和射频器件成为全新增量市场: 由于 5G 移动通信系统引入了大规模天线技术和 BBU 架构分离技术,天线射频器件和电信光模块将发生技术变革,需求量也会有显著提升。

互联网公司资本开支回暖,有望重回增长通道: Gartner 发布的市场研究数据显示,2019年 Q3全球服务器出货量达到 299万台,同比降幅约 6%,环比 Q2的 12%有显著收窄;与此同时,谷歌、亚马逊、脸书、微软、阿里巴巴、腾讯和百度等 7个全球主要互联网公司在 2019年 Q3的资本开支规模达到了约 192亿美金,同比增长约 8%;在经历前两个季度的萎靡后,重新回到了增长态势。

数通光模块需求复苏, IDC 运营保持景气: 由于互联网公司对于数据中心需求量的提升以及数据中心内部流量的提升, 海外互联网公司的数通光模块将迎来需求增长和技术升级的共振;国内互联网公司的数据中心运营服务仍将保持快速增长。

聚焦行业龙头及其供应商: 对于投资方向,我们建议关注新技术导入以及上游资本开支增长带来的结构性机会。新技术导入方面,主要涉及 5G移动通信系统中的天线射频和光模块两个细分领域;上游资本开支方面,主要涉及数据中心光模块和数据中心运营市场两个细分领域。 2020年,5G 移动通信网络将进入全面大规模部署时期,主设备商将首先受益;主设备商的光模块和射频组件供应商也将受益。

维持行业“ 中性” 评级: 虽然运营商 5G 移动通信系统大规模部署在即,但是 5G 应用的下游需求仍不明朗。因此,对于通信行业中从事应用相关的公司来说,业绩增长仍有不确定性。此外,由于 5G 移动通信 SA 协议还未完全冻结,设备商的相关产品成熟度是否能够满足运营商的需求还是一个待确认的问题;这也就使得 2020年国内 5G 基站出货量存在一定的不确定性,对于 5G 产业链相关的公司业绩来说,也是一个不确定性因素。

我们将维持行业“ 中性” 评级。