旭辉控股集团：大概率完成全年销售目标，拿地权益稳步提升

公司公告2019年十一月的未经审计经营数据,11月,公司实现合同销售金额220.2亿元,环比增长15.7%;合同销售面积146.64万平米,环比增长21.6%;单月销售均价约为人民币15000元/平米,环比上月微降800元/平米。1-11月,公司累计实现合同销售金额1778亿元,合同销售面积1069.4万平米。

销售延续高速增长,预计顺利完成全年销售目标。1-11月,公司累计实现合同销售金额1778亿元,同比增长35.9%,增速远超行业均值,同比增速较上月进一步上升3.7个百分点;合同销售面积1069.4万平米,同比增长30.7%;合同销售均价约16600元/平米。截止至11月底,公司已完成全年销售目标的93.6%,考虑公司后续充裕的土地储备和以二线城市为主的区域布局,我们预计公司今年将大概率超额完成原定的1900亿元的销售目标。

积极投资,积极布局,稳步提升权益比例。根据公司月度通讯,11月公司在深圳、青岛等地共计获取5宗土地,合计新增规划建面115.5万平米,平均土地成本4822元/平米,仅为同期销售均价的32%。1-11月,公司合计新增规划建面的1241.6万平米,为同期合同销售面积的1.16倍;新增土储权益比例为71%,较去年同期有明显上升。公司以一二线城市为主的区域布局为公司未来销售带来了充足的安全垫。

融资成本位居民企低位。近期,公司合计完成了5亿美元的优先票据发行,融资成本仅为6.45%,维持行业低位。截止至2019年年中,公司净负债率为69.5%,考虑永续工具后净负债率为81.7%,杠杆水平总体可控,偿债无忧。维持公司买入评级,考虑汇兑损益对公司归母净利润的影响,我们调整公司2019、20、21年EPS至0.83、1.00、1.25元,对应的PE分别为6.6、5.5、4.4倍。

风险提示:项目结转不及预期,限购政策超预期收紧。