机器人行业研究：拐点将至，看好3C电子/新能源下游集成商龙头

投资建议

当前推荐:埃斯顿(最像发那科的国产机器人龙头),克来机电(汽车电子自动化龙头),快克股份(3C锡焊设备龙头,盈利好、现金流好、估值低)

核心组合:埃斯顿、克来机电、快克股份、博实股份、机器人

产业动态

市场对拐点认知趋于一致,3C电子和新能源下游集成商上周涨幅亮眼

根据我们建立的机器人自动化上-中-下游先行指标分析,机器人产业拐点在即,叠加11月PMI数据改善超预期,市场对拐点认知逐渐趋于一致。最看好3C电子(尤其是5G/苹果相关)和新能源下游的系统集成商,上周核心受益标的涨幅亮眼,国金机器人核心10指数涨幅6.2%。个股方面,3C下游的赛腾股份(+18.9%)、快克股份(+13.8%)、科瑞技术(+7.5%)、拓斯达(+3.1%),新能源下游的克来机电(+8.2%)、科瑞技术(+7.5%)。

【克来机电】可转债发行结束,原股东优先配售占比82%

1.8亿元可转债发行结束,其中原股东优先配售占比82%,彰显股东对公司的发展信心。募集资金用于车载能量回馈控制器智能总装与在线检测生产线、新能源汽车驱动电机疲劳老化测试系统成套设备等两类产品。募投项目支撑核心客户联合电子/博世的新品产能,国内外新能源产能投资正盛,潜在需求均十分旺盛。募投项目预计达产后年均收入2亿元,税后内部收益率(IRR)16.60%,税后动态投资回收期为6.94年(含1.5年建设期)。

持续看好公司:赛道好(新能源汽车电子投资正盛)、客户好(博世系+大众系)、技术好(深耕20载的龙头)、增长好(19-21年复合增速超40%)。

产业观点

机器人产业将进入16%中速增长期。通过与日本机器人产业发展对比,及对工业机器人密度重新测算和与发达国家对比,我们预测中国机器人产业将进入中速增长期,2020-2023年复合增速16%;新增本体76万台,对应本体市场1194亿元,对应集成市场4776亿元(1194亿元/年)。

产业逻辑:应用迁移、供应链重构和国产替代。1)从尝鲜式需求向刚需转变,下游应用从汽车向3C及长尾行业迁移,渗透率持续提升;2)中国形成完善且低成本的供应链,外资巨头产能持续向中国转移,中国产能“供应全球”;3)国产替代是长期逻辑,系统集成环节已实现逆袭。

投资建议:看好3C电子、新能源下游复苏,看好系统集成商龙头。本体环节看好埃斯顿(最像发那科、具备核心技术优势的国产机器人龙头);系统集成环节看好克来机电(抓住新能源扩产红利的汽车电子自动化龙头)、快克股份(3C锡焊智能设备龙头,盈利好、现金流好、估值低)、科瑞技术(3C自动化领导者,绑定苹果等顶级客户)、拓斯达(掌握3C自动化流量入口,标准化快速扩张)

风险提示

估值较高,下游需求不达预期、行业竞争加剧、国产替代不达预期。