建筑工程行业深度报告:六维详解PPP:“清库”提质后的政企优选攻略

【Policies】 经过“清库”工作的筛选,在库 PPP 项目质量得到了提升。 自财金 92号文出台以来,识别库“严进”现象持续至今,使得 PPP 管理库的在库项目的存量与增量项目的质量均得到了保证。随着清库进入尾声,各项配套政策与官方合规引导相继登场,目前是银行介入 PPP 市场的较佳时机。

【 Project】 近 85%的 PPP 项目落地于基建行业,而以 PPP 模式开展的基建项目占全基建市场超 10%,行业特征要求项目参与方具备较强的融资能力、运营能力与政府话语权。 截至 2019年 7月,我国基建类 PPP 项目累计金额已高达 14.92万亿元,占比全PPP 市场已高达 85%;有近 85%的 PPP 项目周期长达 10~30年;而政府在全 PPP市场中的支付责任占比或已高达 72.1~78.4%。

【 Public】 综合考虑各省的存量 PPP 累计金额与综合财力表现,我们认为较适合参与 PPP项目建设的省份有广东、江苏、浙江省; 次优的省份有山东、四川、河北、河南省;

较不适合参与新增 PPP 项目的省份有新疆、云南、贵州省等。四大直辖市中上海与北京的一般公共预算支出额度较充足,同时 PPP 市场累计存量规模不大,新增 PPP 项目带来的政府新增支付压力较小,相对比较适合新增 PPP 项目。

【 Private】 综合考虑企业规模、融资能力、与地方政府的话语权等因素,大型央企与地方国企龙头是银行介入 PPP 市场的最佳入口; 而相比传统的建筑承包商,更具有专业优势的专业投资公司也应该被重点关注。如需通过地方政府平台公司介入当地的 PPP市场,则需要充分评估当地政府的综合财力、财政信誉及过往施政风格等因素。推荐优先考虑综合财力较强地区的政府平台公司,如就 江苏、浙江、广东省等。

【 Partnership】 风险提示 1: PPP 合同是 PPP 项目实施过程中最重要的法律文件之一。 银行在评估 PPP 项目时,也应着重检查其相关合同文件的合理、有效性,有效规避合同风险。

【 Preparation】 风险提示 2:物有所值评价结果影响项目能否顺利入库,可研分析的真实有效性影响项目后期的实际盈利水平;在评估可行性缺口补助类项目时,要事先评估好政府与使用者付费的比例,充分了解使用者付费部分的营收构成与预测逻辑,避免后期出现运营收入大幅不及预期的现象。