钢铁行业周报：需求季节性回落

北材南下期股退烧,焦炭受去产能及补库影响相对强势 以HRB40020mm螺纹为例,截止11月29日,广州地区均价为4910元/吨,而上海仅4080元/吨,沈阳3790元/吨,南北价差拉到至千元以上,南下动力十足。根据Mysteel统计数据,12月东北螺纹钢南下计划总量为123.8万吨,同比增加42.6万吨,较11月环比增加35.5万吨,螺纹上涨动力承压。上周库存降幅收窄、日均成交减少,钢价综指微涨0.15%,螺纹期货主力合约价格下降0.96%,焦炭受补库预期以及部分地区去产能开启影响相对强势,期现价格同时上涨。权益方面,申万钢铁板块绝对收益、相对收益分别为0.42%、0.97%,全市场排名第九。

需求季节性回落,库存仍在去化 回顾历年12月钢材价格走势多以回落震荡为主,近年仅2015年行业最悲观时期触底阶段的12月钢材价格有所上涨,北方停工以及时至年关造成下游需求季节性回落。库存降幅收窄,市场预期累库拐点来临,从幅度上看,拐点可能仍有两周左右距离,最终钢材总库存最低值预计较去年减少100万吨。

修复行情结束? 需求季节性回落,前期受天气以及运输困扰的北材逐渐南下,供需格局恶化下现货理应回调,自11月中旬以来的修复行情是否已经结束? 1. 冬储意愿偏低。当前钢贸商对于冬储投机意愿依旧不高,投机意愿在前两年冬储之后大幅减少,鉴于今年冬储开启时库存总量为近年最小,冬储高度有限。 2. 供给增量有限。限产不再是秋冬季市场关注的焦点,主因是其力度随着钢厂设备升级之后逐渐减小,以及最终执行力度仍需与实际情况相结合较难准确估算。11月上旬重点企业日度产量264.35万吨,较年中峰值下降不到20万吨。今年行业受限产制约较小,钢厂在有利润的情况下,已基本满负荷生产,供给增量整体有限。 3. 地产基建需求是修复行情仍可期待的基石。历来工业品主看需求,基建在逆周期调节之下,弱复苏状态有望持续。年末和年初预期的变化或在地产以及资金面上,周末佛山放开限购,后期类似地产调控是否扩散至其他地区值得关注。资金面上,宏观调控具有滞后性,基于经济下行压力不断增大,明年年初货币政策也值得期待。

此外,11月制造业PMI回归至景气区间,细分来看,采购量、原料库存、进出口订单以及生产量均有所上升,虽然有12月15日美加税之前的赶工,但制造业磨底结束可能性也逐渐增大。