11月石油化工行业动态报告：供需错配致行业景气回落，建议配置龙头企业和成长性个股

最新观点

1)未来1-2年,预计油价仍将处在行业发展的相对舒适区,供需错配成为行业周期向下的主导因素。截至目前,11月油价均价62.49美元/桶,环比小幅提升。总体来看,原油供给端压力较小,存在趋紧的趋势;在需求端,受全球经济增速放缓影响,原油需求前景不容乐观。我们判断,Brent油价中枢将在60-70美元/桶区间震荡。未来1-2年,油价将不再是左右行业盈利能力的主导因素,产能过剩背景下的供需失衡成为促使行业景气回落的关键。

2)国内成品油需求失速,天然气需求保持稳健。截至2019年10月,我国成品油需求2.58亿吨,同比下降4.65%;产量2.98亿吨,同比下降2.22%;出口量达到4442万吨,同比增长16.01%。

天然气需求2473亿方,同比增长8.98%,依旧保持近乎两位数的增长;产量1433亿方,同比增长9.84%;进口1080亿方,同比增长7.84%;对外依存度43.0%,继续维持高位。

3)2019Q1-Q3行业表现符合预期,盈利能力下降,印证周期景气下降判断。2019Q1-Q3,行业归母净利润658亿元,同比下降20.9%;行业毛利率15.0%,同比下降2.05个百分点;行业净利率2.81%,同比下降1.07个百分点。

4)截至11月26日,我国石油和化工行业总市值4.2万亿,占到全部A股的6.8%。其中,二级子行业石油化工1.1万亿,占整个行业25.8%、占全部A股1.8%。年初至今,石油化工收益率11.7%,较全部A股低13.2个百分点,排名83个二级子行业的第47位,表现继续好转;行业β<1。行业估值(PE(TTM))15.57x,处在历史底部区域,与历史均值相比仍具备15%左右的回归空间。

投资建议

建议配置龙头企业和成长性个股。推荐中国石化(600028.SH)、卫星石化(002648.SZ)、广汇能源(600256.SH);关注金发科技(600143.SH)、国恩股份(002768.SZ)。

风险提示:油价大幅波动风险、产品价差下降风险、营收不及预期风险等。