卓胜微:射频芯片赛道高弹性,Q3业绩高增长

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公司发布 2019年三季报, 2019年前三季度实现营收 9.85亿元亿元,同比增长 123.80%;归母净利润 3.23亿元。同比增长135.03%。

业绩增长加速,持续兑现射频芯片国产替代高弹性公司射频开关、 LNA 芯片已覆盖全球领先手机品牌如三星、小米、华为、 vivo、 OPPO 等。公司体量小,所处赛道面向 300亿美元市场,具备射频芯片国产替代和 5G 换机潮的双重弹性。

2019Q3单季度实现营收 4.70亿元,同比增长 159.05%,环比增长 40.72%;归母净利润 1.70亿元,同比增长 150.99%,环比增长 53.15%,业绩加速释放。

毛利率稳定, 净利率提升, 存货处于高位预示未来高增长2019Q3单季度毛利率 52.67%,环比 2019Q2微降 0.33个百分点,说明产品价格稳定,公司以产品性能取胜,并非低价竞争换取市场份额。 Q3销售费用环比减少 9.71%,管理费用环比减少 47.17%, 说明公司产品正处于既有客户份额提升阶段。 与此同时,公司加大研发投入, Q3研发费用环比增长 12.39%。 Q3末存货 2.66亿元,较年初增长 97.54%,主要是备货增加所致, 公司为 IC 设计厂商,存货主要为成品和晶圆原材料,存货高位预示着订单充足,未来高速成长可持续。

坚定看好射频芯片国产化赛道,公司长期成长值得期待公司 IPO 募投项目的主要方向:现有产品的技术升级,滤波器、功放及模组新产品开发,物联网产业布局。 伴随 5G 商业化逐步落地,射频前端芯片的应用领域将会被进一步放大,鉴于公司营收体量小,射频开端、 LNA 是公司的基本盘,未来 SAW、PA、 FEM 模组等任一新产品成功量产,都将直接刺激公司业绩的高速成长,弹性可观。

投资建议鉴于公司三季度反映的高速增长, 我们将公司 2019-2021年的收入预测从 10.1/15.7/22.8亿元上调至 14.9/22.4/30.3亿元 , 归 母 净 利 润 从 3.65/5.37/7.20亿 元 上 调 至5.01/7.66/10.17亿元,对应 EPS 从 3.65/5.37/7.20元上调至5.01/7.66/10.17元。 维持目标价 429.6元不变,维持“买入” 评级。