亿纬锂能三季报点评:业绩符合预期,众业务齐头并进

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公司发布公告:2019年Q1~Q3实现营收45.77亿元,同比增长52.1%,归母净利润11.59亿元,同比增长205.94%;扣非归母净利润11.34亿元,同比增长265.86%。公司实际业绩达到业绩预报区间11.38~11.71亿元区间中位,符合预期。

投资要点:

众业务齐头并进,电子烟助推业绩大幅增长。公司2019Q3实现营收20.47亿元,同比增长82%,环比增长43%;实现归母净利润6.58亿元,同比增长199%,环比增长119%;实现扣非归母净利润6.43亿元,同比增长297%,环比增长118%,公司业绩的加速增长主要来源于1)动力电池产能有序释放,带动业绩提升。2)ETC抢装红利拉动公司锂原电池出货量大幅增长。3)受益于电子香烟市场表现良好,参股公司麦克韦尔业绩超预期,前三季度合计贡献6.95亿元投资收益,占前三季度利润总额60%;其中Q3单季贡献3.27亿元投资收益,占单季利润49.7%。目前美国电子烟相关法规尚未落地,虽存在一定不确定性,考虑到国内电子烟市场渗透率非常低,未来仍有较大发展空间,公司将显著受益。

动力锂电产能有序投放,未来有望持续助推业绩。目前来看,公司在前期绑定下游大客户叠加产能有序投放,其动力锂电业务有望持续改善助推业绩。公司现有磷酸铁锂产能2.5GWh,定增项目预计年底投产新增产能3.5GWh,已经为南京金龙、郑州宇通和吉利汽车等车企批量供货,客户结构较稳定。在三元软包动力电池领域,公司目前已进入戴姆勒、现代起亚等海外车企巨头供应链,与其达成供货协议。在持续开拓国际高端市场的同时,公司拟计划出资5.25亿美元与韩国SK在国内合资建设20-25GWh动力软包电池产能,双方各持股50%,为未来公司重要增长点。

消费电池多点开花,储能领域布局领先。目前公司锂电已切入消费类领域中的智能穿戴、两轮电动车等细分市场,占有率快速提升;同时供货电子雾化器,与参股公司麦克韦尔形成显著协同效应,收益颇丰。同时公司持续布局磷酸铁锂电池储能领域,与通信领域国际大客户建立了长期合作关系,随着5G的商用提速,公司有望凭借早期的研发优势在物联网的蓝海中占领重要的席位。

流动性充裕,销售回款能力强。截至三季度末,公司账面货币资金合计34.1亿元,较年初增长203.85%,现金充足一方面是源于公司锂原和锂离子电池业务持续增长,带动现金流入增加,前三季度公司经营活动现金流量净额8.49亿元,同比增长594%。公司在营收增长的情况下,其应收款项保持在合理区间范围内,销售回款能力强;另一方面,公司上半年定增募资25亿元用于荆门储能动力锂离子电池项目,前三季度融资活动现金流量净额24.31亿元,同比增长83%,项目部分闲置资金也为公司贡献了流动性。

盈利预测及投资评级:预计公司2019-2021年将分别实现归母净利润15.83、19.59、26.61亿元,对应EPS分别为1.63、2.02、2.74元,对应PE为21、17、13倍。基于公司各项业务齐头并进,未来业绩有望持续高速增长,给予2020年22*PE,对应目标价44.44元,维持公司“买入”评级。

风险提示:新能源车需求不及预期、电子烟政策波动、电表更新需求不及预期、消费类电子市场产品推广不及预期。