2019年10月份经济增长数据点评:10月份经济数据继续弱势,扩张性宏观政策正在路上

事件:2019 年 10 月份,规模以上工业增加值同比实际增长 4.7%,比 9 月份回落 1.1 个百分点;10 月份社会消费品零售总额同比名义增长 7.2%,比前值回落 0.6个百分点;1-10月份,全国固定资产投资同比增长 5.2%,增速比 1-9 月份回落 0.2 个百分点。

评论:工业增加值:增速大幅回落,工业生产面临压力2019 年 10 月份,规模以上工业增加值同比实际增长 4.7%,比 9 月份回落 1.1 个百分点。1-10 月份,规模以上工业增加值同比增长 5.6%,增速与前值持平。10 月三大门类增加值中,采矿业同比增长 3.9%,增速较 9 月份回落 4.2 个百分点;制造业增长 4.6%,回落 1.0 个百分点;电力、热力、燃气及水生产和供应业增长 6.6%,加快 0.7 个百分点。

汽车制造业同比增长 4.9%,比前值回升 4.4 个百分点。农副食品加工业同比增长-2.7%,回落 1.5 个百分点,连续 6 个月回落,10 月为年内新低;铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业同比增长 3.0%,回落 1.7 个百分点;计算机、通信和其他电子设备制造业当月同比增长 8.2%,比上月回落 3.2 个百分点;专用设备制造业同比增长 5.0%,回落 2 个百分点。

社会消费品零售:社零消费普遍回落,通讯器材类消费增速再次大幅增长2019 年 10 月份社会消费品零售总额同比名义增长 7.2%,比前值回落 0.6 个百分点;其中除汽车以外的消费品零售额增长 8.3%,比前值回落 0.7 个百分点。2019 年 1-10 月份社会消费品零售总额同比增长 8.1%,其中除汽车以外的消费品零售额增长 9.0%,均比前值回落 0.1 个百分点。

通讯器材类消费同比增长 22.9%,比上月加快 14.5 个百分点;金银珠宝类消费同比增长-4.5%,降幅比上月收窄 2.1 个百分点;汽车类消费同比增长-3.3%,比上月回落 1.1 个百分点;建筑及装潢材料类消费同比增长 2.6%,比上月回落 1.6 个百分点;家用电器和音响器材类消费同比增长 0.7%,比上月回落 4.7 个百分点;家具类同比增长 1.8%,比上月回落 4.5 个百分点;粮油、食品类消费同比增长 9.0%,比上月回落 1.4个百分点;化妆品类同比增长 6.2%,比上月回落 7.2 个百分点;固定资产投资:投资增速再次回落,三大投资增速全面回落2019 年 1-10 月份,全国固定资产投资同比增长 5.2%,增速比 1-9 月份回落 0.2 个百分点。其中,采矿业投资增长 25.1%,增速回落 1.1 个百分点;制造业投资增长 2.6%,增速加快 0.1 个百分点;基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)同比增长 4.2%,增速比 1-9 月份回落 0.3 个百分点。

房地产开发投资同比增长 10.3%,增速比 1-9 月份回落 0.2 个百分点。1-10 月份,房地产开发企业土地购置面积同比下降 16.3%,降幅连续 6 个月收窄,比 1-9 月份收窄 3.9 个百分点,1-10 月为年内最高累计同比增速。商品房销售面积增速今年以来首次由负转正,同比增长 0.1%,1-9 月累计同比增长-0.1%。待售面积累计同比增速从年初以来降幅连续收窄,10 月商品房待售面积累计同比增长-6.6%,比上月收窄 0.6 个百分点,为 2017 年 5 月以来的最小降幅。

2020 年逆周期调节有望加码,有望迎来一轮“扩张性”宏观政策经济下行的压力逐渐增长,就业的压力也将会在 4 季度逐渐显现。目前的经济环境对于“扩张性的宏观政策”需求和迫切性都在增大。我们认为宏观政策扩张将会拉开序幕,未来有望出台一揽子“逆周期调节”宏观政策。我们认为未来“逆周期调节”宏观政策可能会围绕以下几方面展开:一是财政政策将会更加积极,将会大幅提高狭义和广义赤字率,推动基建投资增速回升;二是会出台“稳制造业投资”的具体政策措施,推动和改善制造业投资增长;三是汽车和家电消费刺激政策也有望重新规划;四是货币政策会持续宽松,未来“降息”和“降准”都会持续展开。

经济周期“拐点”将逐步确立,资产配置“拐点”临近从三大需求来看,(1)对于消费,房地产产业链消费、汽车消费和电子通讯品消费周期即将触底回升,中期消费周期底部即将确立,消费周期反转将在 2019 年 4 季度确立;(2)对于投资,全球制造业投资周期底部即将出现,库存周期进入“去库存”尾声,房地产投资在“补库存”的带动下仍然韧性十足,积极财政政策将拉动基建投资持续反弹;(3)对于外需,2019 年全球贸易因为贸易战而大受伤害,但是进入 2020 年,全球货币政策的宽松对于贸易战的对冲作用将会逐渐显现,全球贸易周期也即将触底反弹。基于此,我们认为中国经济周期的“拐点”将在 2019 年末和 2020 年初逐渐确立。中国资产配置将迎来“拐点”,股市将迎来牛市,债市面临压力。

风险提示:宏观政策宽松不及预期;全球贸易战再次升级