先导智能：业绩符合预期，现金流大幅改善期待明年全球电动化大年、公司业绩提速

业绩符合预期,经营性现金流大幅改善,期待四季度到明年一季度表现

1)得益于下游锂电池持续发展、公司积极开拓新客户,锂电设备业务实现持续快速增长,公司业绩实现16%的稳步增长。经营质量提升显著,经营性现金流大幅改善,前三季度3.3亿元,同比转正(去年同期-5.0亿元)。

2)根据我们预测的订单情况以及设备确认周期(9-12个月),我们预计公司四季度至明年一季度至少约有26亿元收入待确认(订单预测见后文)。

全球锂电设备龙头,预计2020年行业重回高增长轨道,国际竞争优势显著

1)我们预计锂电设备行业2020年显现高增长拐点,未来需求空间广。中性假设下,2019-2025年全球动力电池需求对应累计2547亿元设备投资,现有扩产计划对应2019-2025年1981亿元设备投资。2020年电池扩产项目推动有望加快,未来五年全球设备投资CAGR为25%2)公司是全球锂电设备龙头,中、后段设备处于国际领先水平,深度绑定宁德时代、比亚迪等龙头电池厂。我们测算,未来三年,仅CATL、BYD与Northvolt三家客户将为公司贡献累计超140亿元订单,提供向上动力。

3)目前,宁德时代欧洲工厂已正式动工,计划分别于2021年、2022年投产4GWh、10GWh动力电池产能,我们预计招标工作将于年内落地。

平台型公司价值确立,以“深度+广度”战略构建“能力圈”,打造新增长极

公司从深度与广度两个层面拓展业务线,有节奏、有规划地构建资源“能力圈”,在锂电、光伏、3C等领域进入技术、设备、客户共拓的良性循环。

盈利调整与投资建议

维持公司盈利预测与目标价:1)预计2019-2021年归母净利润9.4/12.7/18.2亿元,同比增长26%/35%/44%,三年复合增速39%;给予公司2020年合理市值396亿元,6-12个月目标价45元,“买入”评级。

风险提示

电池扩产项目进程不及预期;新能源汽车退补带来短期需求阵痛;动力电池产能过剩风险;竞争加剧;其他战略业务拓展不及预期;解禁风险(0613)