中鼎股份：客户升级、产品持续延伸

3Q收入略微下滑,毛利率表现不佳。2019前三季度实现收入81.8亿元,同比-6.5%,第三季度收入26.0亿元,同比-2.0%,好于行业销量表现。

第三季度毛利率25.9%,同比降低2.5个百分点,估计主要是由于行业景气度仍然较低,产品年降所致。第三季度销管财费用率11.6%,同比提高4.7个百分点,其中销售费用率和管理费用率都有提高。

从单品到总成,国外技术国内落地。公司在冷却系统、降噪减振底盘系统、密封系统、空气悬挂及电机系统四大领域确定了行业领先地位。TFH经历一段时间的整合,有望加速获取国内订单,KACO和WEGU国内业务不断实现进口替代,AMK空气悬架国内落地成本将不断降低,有望导入国内电动车和传统车市场。

新能源汽车配套产品增多,价值量升级。在新能源汽车领域公司与吉利、宁德时代等达成深度合作,在新能源汽车上公司配套产品数量增多,单车配套价值量比传统车型高出10%以上,且公司外延汽车底盘铝合金控制臂,有望打开增长空间。

盈利预测与投资建议:公司市场份额具备提升空间,冷却和减震类产品不断向总成升级。由于行业景气度较低,下调原有业绩预测,预计2019-2021年EPS分别为0.55、0.64、0.72元(原有2019-2020年业绩预测1.14、1.31元),调整投资评级由“强烈推荐”至“推荐”。

风险提示:1)原材料涨价超预期,上游原材料涨价对公司毛利率造成损失,影响当期利润2)国内市场拓展不及预期,业绩带动主要来源于国内订单释放,国内收入增幅对当期利润影响较大3)年降幅度超预期,公司处于产品拓展期,主机厂过高的年降会对公司业绩造成不利影响。