海亮股份：下游疲软叠加季节性因素公司业绩承压

下游疲软拖累铜材加工费 公司业绩承压: 近日海亮股份发布 2019年三季报, 公司前三季度实现营收 320.76亿,同比增长 0.02%; 归母净利润 8.19亿,同比增长 18.55%; 扣非后归母净利润 6.87亿,同比增长 9.18%。三季度单季实现营收 111.54亿元,同比下滑 6.05%;归母净利润 1.76亿,同比增长 24.96%;扣非后归母净利润 0.68亿元,同比下滑 26.77%。 受下游空调行业疲软、委托加工业务结束及季节性因素影响,公司营收及扣非后归母净利润出现下滑, 三季度毛利率也由上半年 7.19%降至 5.35%; 但三季度公司远期外汇对冲卓有成效,实现公允价值变动收益 1.13亿元,较去年同期增加 0.56亿,推动公司归母净利润正增长。

项目建设稳步推进 有望实现以量补价: 公司 2018年募投的“广东 7.5万吨精密铜管项目”、“安徽 9万吨精密铜管”等项目稳步推进, 2020年前后即可达产。 2019年可转债募投也已获证监会核准,募投项目有望明年启动,并于 2022年前后贡献业绩。两批募投项目共涉及铜材产能超过 60万吨,在目前下游疲软背景下将加速行业整合进程,公司有望实现以量补价,凭借成本优势与品牌效应进一步扩大市占率。

收购浙江升捷货运 实现产销运全面布局: 10月 31日公司发布公告,拟以 1022万元收购浙江升捷货运有限公司,该公司主要从事普通货物运输等业务。本次收购完成后, 公司将实现产销运全面布局, 对公司提升客户服务质量、高效完成订单具有重要意义。

投资建议: 我们预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 0.52元/0.63元/0.80元,对应 PE 分别为 18.93/15.62/12.41倍,维持“推荐”评级。

风险提示: 铜加工材加工费下滑 项目推进不及预期 产能消化不及预期