家家悦：营收加速增长，门店稳步扩张

业绩增速符合预期,大卖场业务增速较快拉动主营业务增长。分地区来看,胶东地区增长稳定,实现营收85.76亿元(+10.63%),其他地区主要受益于张家口福悦祥并表增速较快,实现营收15.54亿元(+49.74%)。分业态来看,大卖场及便利店业务增速较快,前三季度,大卖场实现营收48.62亿元,同比增长21.75%;综合超市实现营收493.08亿元,同比增长9.96%。

毛利率保持稳定,费用率略微下降。前三季度公司综合毛利率达到21.52%,同比下降0.07pct。其中大卖场业务毛利率为18.21%(+0.40pct),综合超市业务毛利率为17.59%(+0.13pct)。期间费用率为17.18%,同比下降0.11pct。其中销售费用率/管理费用率分别为15.23/2.04%,同比下降0.33/0.15pct。净利率达到3.12%,同比基本维持稳定。

门店稳步扩张,业态有所侧重。公司继续拓展门店网络布局,三季度公司新开门店13家,其中胶东地区7家,其他地区6家。大卖场8家,综合超市5家,公司门店总数达到763家。维持全年计划开店100家的目标。此外,三季度公司正式受让华润在山东的7家门店,进一步巩固在山东省内的竞争优势。

投资建议:预计公司2019-2021年营收分别为150.94/176.03/202.88亿元,归母净利润分别为5.02/5.97/7.05亿元,EPS分别为0.82/0.98/1.16元,对应当前股价的PE分别为30/25/21倍。维持“增持”评级。

风险提示:展店不及预期;行业竞争加剧。