广誉远三季报点评报告:资金问题得到解决,应收账款初现改善

消化渠道库存导致业绩有所下降

报告期内公司实现营业收入8.54亿元,同比下降16.39%,归母净利润为1.74亿元,同比下降23.09%,扣非后归母净利润为1.56亿元,同比下降30.38%,实现EPS0.35元,同比下降45.31%。分季度来看,Q3公司实现营业收入3.13亿元,同比下降14.68%,归母净利润为0.57亿元,同比下降30.84%,扣非后归母净利润为0.56亿元,同比下降32.45%。业绩下降的原因主要是减少发货量以便消化渠道库存,同时更多采用票折方式来进行发货。应收账款为14.72亿元,两年以来首次出现下降。

引入山西国投,资金问题得到解决

2019年7月30日,公司控股股东东盛集团与山西国投签署了《合作框架协议》,引入山西国投作为战略投资者,公司已经于9月30日将4000万股公司股份(占总股本的8.13%)协议转让给山西国投,大股东资金问题得到解决,预计未来公司经营将回归正轨。

盈利预测及估值

由于资金问题影响了公司2019年的经营计划,我们下调公司2019-2021年营业收入分别至19.7亿元,24.3亿元及30.31亿元,同比增长分别为21.73%,23.31%及24.74%;归属母公司净利润分别为3.71亿元,4.78亿元及6.14亿元,同比增长分别为-0.96%,28.88%及28.62%;对应EPS分别为1.05元,1.35元及1.74元,对应当前PE分别为15倍、12倍及9倍,维持“增持”评级。

风险提示

销售费用率居高不下。应收账款无法收回。与山西国投后续合作不顺利。