长城汽车：Q3业绩靓丽，盈利能力如期回暖

Q3盈利能力显著改善, 业绩增速由负转正下半年国五车型促销结束,价格较高、折扣较少的国六车型比重提高,公司 Q3盈利能力显著改善, 业绩增速由负转正,实现营业收入 212.02亿元,同比增长 18.01%,环比增长 13.08%; 实现归母净利润 14.00亿元,同比增长 506.82%,环比增长 88.24%; 毛利率达 18.49%,同比上升 4.84pct,环比上升 4.93pct;得益于销售费用率和财务费用率的下降,期间费用率为 8.28%,同比下降 1.90pct。

销量表现远好于行业水平,市场占有率提升公司汽车销量维持逆势增长态势, Q3销量总计 23.06万辆,同比增长12.40%,同期中汽协口径下全国乘用车销量总计 603.67万辆, 同比下降 5.48%,公司市场占有率达 3.82%, 同比上升 0.61pct。 新能源汽车增长良好, Q3累计销量达 0.52万辆,同比增长 137.95%。 从具体车型看, Q3同比增量仍然来自于哈弗 M6、哈弗 F5、哈弗 F7、 WEY VV6、欧拉 R1等车型。近期长城炮皮卡已正式上市,欧拉 R2也将于年内上市,公司汽车销量有望持续增长。

单车收入持续上升,单车盈利环比大幅提升随着公司产品结构改善、终端折扣回收, Q3公司单车收入和单车盈利持续回升。 Q3单车收入为 9.2万元, 较 Q2单车收入 8.9万元环比增长 3%,单车盈利为 6073元, 较 Q2单车盈利 3547元环比增长 71%。

投资建议预计公司2019年至2021年归属于母公司股东的净利润分别为44.71亿元、 52.01亿元、 63.67亿元, 对应的EPS为0.49元、 0.57元、 0.70元,PE为16倍、 14倍、 11倍, 维持“增持”评级。

风险提示汽车销售不及预期的风险; 行业政策不及预期的风险等。