食品饮料行业周报:调味品板块2019年三季报总结

本周专题: 调味品板块 2019年三季报总结。 在收入端,第三季度调味品板块渠道持续扩张,维持较为稳健的的营收增速,净利润增速放缓。

2019Q1-Q3实现营业总收入 247.71亿元,同比增长 14.77%,行业收入增速提升主要依靠渠道的扩张; 2019Q3调味品板块实现归母净利润17.38亿元,同比增长 17.14%,较 Q2环比提升 2.30pcts;分公司来看,2019Q3海天受成本费用影响环比下降,中炬业绩稳定增长。在盈利能力方面, 原材料成本上行使龙头企业受到影响,但其余企业影响有限。

2019Q1-Q3调味品板块毛利率为 43.41%,同比+1.55pcts。报告期内各公司费用管控得当, 2019Q1-Q3调味品板块期间费用率为 17.20%,同比下降 2.47pcts, 销售费用率、管理费用率均有所压缩,叠加毛利率提升,带来板块净利率水平提升。

本周市场回顾: 本周市场指数全面上涨,申万创业板涨幅为 1.06%,申万一级行业中食品饮料指数上涨 1.2%。 除其他酒类、 黄酒、葡萄酒外,本周食品饮料细分子行业均上涨。食品饮料板块估值位居全行业中上游水平,食品加工/饮料制造板块 2019年动态 PE 为 35/31倍。本周五粮液/贵州茅台/伊利股份/洋河股份连续五天登上陆股通前十大活跃个股榜单, 五粮液的陆股通持股比例较上周增长了 0.17, 洋河股份的陆股通持股比例较上周下跌了 0.40, 贵州茅台/伊利股份的陆股通持股比例较上周均变化不明显。深股通被增持的持股标的数量约占 1/2,沪股通被增持的持股标的超过 2/3。

各板块数据跟踪: 52度水井坊/52度五粮液较上周每瓶上涨 11/11元,52度习酒窖藏 1988每瓶降价 90元。国外/国产品牌婴儿奶粉的周零售均价及生鲜乳主产区平均价小幅上涨。

成本端数据跟踪: 仔猪价格上涨,生猪、猪肉和猪粮比价均下跌。农产品方面, 玉米现货平均价、 国内小麦、 国际小麦、国际大豆、国际豆粕、昆明白砂糖和国际原糖较上周上涨,玉米批发平均价、 国内大豆、国内豆粕、 柳州白砂糖较上周下跌。 国内包材价格方面,本周浮法玻璃价格较上周上涨, PET 瓶片价格较上周下跌。

投资策略: 白酒方面,年初以来估值修复推动白酒板块的超额收益,在预期修复的基础上白酒将进入动销跟踪和业绩兑现期,建议持续关注品牌力最强、春节旺季销售反馈较强的高端龙头品牌以及渠道下沉优势明显、具有一定消费刚性的中低端品牌,如贵州茅台/五粮液/泸州老窖/古井贡酒。大众消费品方面,板块估值整理提升,涨幅相对较小的乳业龙头已经具备配置价值;调味品板块竞争格局最优、稳健增长能力强,重点关注经营管理机制边际变化的个股及行业龙头;其他建议关注春节动销良好、有自下而上经营改善的卤制品、休闲食品、保健品等细分行业龙头,如中炬高新/海天味业/伊利股份/洽洽食品/绝味食品/汤臣倍健。

风险因素:宏观经济下滑风险;企业经营风险;食品安全问题