长城汽车：销量正增长、库存处低位

公司10月销售11.50万辆,同比增长4.48%;1-10月,长城汽车累计销售83.91万辆,同比增6.66%。

平安观点:

10月销量继续同比正增长,预计跑赢乘用车行业, 炮销量一鸣惊人: 公司 10月实现批发销量 11.5万辆,同比+4.5%, 终端销量预计实现环比正增长,好于行业表现(预计环比负增长) 。分车型来看,哈弗 F7和 H6销量环比大幅增加,哈弗 H6再次站上月销 4万台阶; 欧拉新能源环比略有拖累,主要是行业端过渡期后需求波动所致; WEY 品牌站上月销 1万辆台阶, 其中 VV6表现亮眼。 皮卡炮上市后 10月批发销量实现 5020台,主销价格约为 12万,期待后续表现。

库存仍处低位、优惠幅度稳定可控: 预计现阶段公司经销商库存在 1.5个月左右,库存压力不大。终端优惠方面, F 和 H 系列终端优惠皆较为稳定,与 3Q 相比基本持平, 整体上看优惠幅度稳定可控, 预计 4Q 单车盈利仍可维持高位估计在 6000元左右。

短期看 F 系列带来销量提高,长期看龙头潜力显著。公司产品线梳理,2019年预计将持续跑赢行业,伴随行业复苏单车盈利将逐步向上。 高盈利车型皮卡炮新车上市打开份额提升之路, 2020年全新平台 suv 上市产品力再上台阶, 新能源汽车自研核心零部件+全新平台, 公司销量有望继续突破向上,龙头潜力显著。

盈利预测与投资建议: 公司多品类策略+新品周期正在逐步兑现,看好未来发展。 维持业绩预测, 预计 2019-2021年 EPS 分别为 0.55、 0.94、1.27元,维持推荐评级。

风险提示: 1)乘用车市场不及预期风险,乘用车行业由于行业透支效应仍然存在,行业增速存在不及预期的风险。 2)SUV 竞争格局恶化风险,合资品牌 SUV 价格下探,车型密集推出,恐对自主品牌 10-15万价格区间 SUV 造成压力。 3)双积分不达标风险,公司新能源起步较晚,由于产品结构原因油耗积分达标压力较大,双积分存在不达标风险。