联化科技公司三季报点评:江苏化工产业整治政策落地,公司将迎来业绩拐点

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公司公布2019年三季度报,前三季度实现营业收入33.01亿,同比增长26.65%,净利润2.93亿,同比扭亏为盈。第三季度公司实现净利润5461万,扣非后净利润9704万,主要由于处置报废设备带来部分非经营性损失,整体业绩符合预期。

江苏化工产业整治政策落地,公司农药业务有望触底反弹

公司重要子公司江苏联化与盐城联化所处响水化工园区被取消,政府针对相关企业实施“一企一策”,同时政策鼓励发展管理规范、安全和环保风险可控的优质化工企业,允许其作为化工重点监测点继续生产。江苏联化与盐城联化自身三废处理设施完善,安全生产水平较高,同时公司另一子公司德州联化也获批山东重点监控企业,我们认为其具有较高的复产可能性,作为公司农药业务的重要生产基地,江苏联化复产后将使公司业绩大幅提升。

稳步推进大客户战略,医药业务步入高速发展期

医药CDMO客户认证周期长,但通过认证后客户粘性高,公司始终坚持大客户战略,已与众多国际领先的医药企业建立合作关系。截止2018年底,公司已有7个处于商业化阶段的医药CDMO产品,单个产品销售额超4000万,在产品数量以及单个产品销售额方面均实现了高速增长。公司江口工厂通过了美国及欧盟认证,未来有望不断推出高级中间体及API产品,同时依托浙江临海充足的土地储备,公司继续扩大生产,已取得14个产品的环评批复,医药业务步入高速发展期。

黑天鹅事件不减公司核心竞争力,维持“强烈推荐”评级

公司重要子公司因响水事故停产,但凭借多年积累客户口碑以及优秀的工艺技术水平,客户粘性较强,同时在“一企一策”的政策,作为规模以上优质企业,公司有能力获得政府及业内专家认可。公司医药业务经多年发展,已经步入高速发展期,我们预计公司2019-2021年分别实现净利润3.81、5.41、6.77亿,当前股价对应PE分别为32、22、18倍,公司业绩将迎来拐点,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:重要子公司复产不及预期,重大安全环保事故,客户流失。