中际旭创：业绩环比改善，期待5G及数通市场爆发

事件10月 29日,公司发布三季报。公司 2019Q1-Q3实现营收32.84亿元,YoY -21.86%;归母净利润 3.58亿元,YoY -25.67%,其中,2019Q3实现营收 12.49亿元,YoY -9.33%;

归母净利润 1.51亿元,YoY -8.51%。

? 销售收入、净利润三季度环比回升2019年前三季度,受部分云计算客户资本开支增速放缓、去库存等因素影响,公司总体销售收入和净利润较去年同期有所回落。公司 2019Q1-Q3实现营收 32.84亿元,YoY -21.86%,归母净利润 3.59亿元,YoY -25.67%。三季度,受 100G 产品出货量回升、400G 产品逐步起货、5G 前传产品开始批量起付及汇率波动等影响,三季度销售收入环比增长 7.69%,归母净利润环比增长 39.66%。

2019Q1-Q3公司毛利率保持稳定,三季度净利率有所上升。

? 期间费用率稳中有降,研发费用资本化有所上升,有利缓解利润压力? 应收、存货持续上涨导致资产减值损失累计增大?看好 5G 前传及未来 400G 数通市场放量,公司整体业绩有望持续改善。

盈利预测与估值考虑全年业绩订单情况,下调 2019-2021年公司总营收至:

47.9亿元、64.5亿元 80.3亿元,归母净利润下调至:5.5亿 元 、 7.9亿 元 、 10.0亿 元 , 对 应 现 价 PE 分 别 为53.4/37.3/29.3倍。维持 “增持”评级。

风险提示5G 建设不及预期,云厂商 Capex 不及预期,数通光模块市场竞争加剧,贸易争端风险,技术研发风险。