捷捷微电三季报点评：业绩符合预期，募投产线助力营收稳定增长

募投产线产能利用率稳步增长,带动营收有效提升

募投的功率器件和防护器件产线相继投产,助力公司前三季度收入同比增长15.29%,优于上半年增速10.43%。晶闸管等功率器件和ESD等防护器件是公司传统优势产品,经多年积累和规模扩张,具备良好性价比优势,本期毛利率45.91%,低于去年同期49.64%,主要由于分立器件行业竞争加剧,以及募投项目转固折旧和股权激励等成本费用影响。随着募投项目产能被进一步有效利用,公司营收和毛利率有望在明年得到改善。

弱周期背景下业绩依旧保持稳定,现金流继续充沛

整个2019年全球半导体处于下行周期,分立器件价格呈现不同程度的价格下跌,但公司通过产品和产能的拓展实现收入和利润的继续增长,并且公司现金流保持充沛,前三季度经营净现金流1.53亿元,同比增长20.1%,优于净利润增速,弱周期下稳健经营为企业打造充足安全边际。投资活动净现金流同比增长43.09%,继续投资建设电力电子器件产线,产品产能继续扩充为长期业绩提供增长空间。

持续研发投入,MOSFET业务进展快速助力业绩增长

前三季度研发费用0.24亿元,同比增长24.14%,显著高于公司营收增速,彰显公司技术投入的信心。公司积极发展市场更广阔的MOSFET业务,已自主设计多款中低压MOSFET和超节MOS产品,配套封装产线正在建设,MOSFET业务已成为公司增速最快的业务,全年有望收获数千万元收入,较去年大幅增长。公司作为分立器件细分市场龙头已具备晶闸管等产品IDM能力,公司正利用自身优秀的管理水平拓展产品系列,培育新的增长点为公司长期发展打下坚实基础。

投资建议与盈利预测

预计2019-2021年公司实现营业收入6.21/7.33/8.69亿元,归母净利润分别为1.74/2.07/2.45亿元,对应EPS分别为0.64/0.77/0.91元/股,对应PE分别为31/26/22倍。给予公司2020年35倍估值较为合理,对应目标价27元/股,维持公司“增持”评级。

风险提示

下游需求不及预期、新建产能爬坡不及预期,新产品增长不及预期等。