日机密封：业绩基本符合预期，长期看好国产密封龙头

三季度业绩符合预期, 基本实现平稳增长: 公司发布的三季报财务报告,2019前三季度归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长 27.67%,实现 15.77亿元的净利润,实现营业收入 6.76亿元,同比增长 32.20%。 Q3单季净利润比上年同期增长 9.01%,实现 0.54亿元的净利润。 业绩增长的原因主要是公司主要客户所处的石油化工及工程机械行业市场需求稳定,公司增扩产能逐步释放,营业收入及利润有一定幅度增加。

订单增速有所回落,看好明年增量: 公司炼化行业新上项目的总体情况 (项目数量)与去年相比基本相同,但项目特点有所不同。 公司去年新上项目主要以炼油为主,与之配套的泵用机械密封的订单较多,但其绝对价值不高;今年公司新上项目以乙烯项目居多,压缩机干气密封的需求相较去年增加,绝对价值随之提高,但泵用机械密封的订单相应减少。受宏观经济影响,今年新上项目投建速度较去年有所放缓,中低端市场的价格竞争压力也逐步向高端市场传导等诸多因素所致,公司在手订单增速略有下滑。

我们预计公司在石化领域新建项目保持较高的占有率的前提下,将着重抓好新领域的配套市场,保持稳定增速。

产能获突破, 华阳密封二期项目通过验收: 华阳密封二期项目通过验收,并于今年 9月底陆续投产, 预计达产后产能问题已不再对公司形成困扰,目前公司产能基本能够覆盖正常生产的需要。 公司主要业务由两部分构成,从增量市场分析,目前公司产品在国内大型新上项目中取得的市场份额较高。近两年,公司已在天然气管线输送、核电两个领域取得重大技术与市场的突破,如果未来国家在这两个领域的投资进度能够按规划实施,将会给公司带来非常可观的市场增长需求,公司的增量业务收入也将有望继续保持快速增长。当增量市场新上项目全面进入开车阶段后,这部分将转换为公司毛利率水平更高的存量业务。

投资建议: 我们预测 2019-2021年公司的 EPS 分别为 1.16元、 1.45元和1.73元,对应 PE 分别为 22倍、 18倍、 15倍。“ 强烈推荐”评级。

风险提示: 下游需求情况变化;市场竞争加剧;大炼化项目发展情况不及预期